>> 華泰證券-策略深度研究：鑒往知來，策略視角智駕多維比較-231221
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：產(chǎn)品周期催化，智駕明年或進入“奇點”，中期視角多維比較
高階智能駕駛明年有望進入生命周期“奇點”，投資者關(guān)注：①板塊整體及細分環(huán)節(jié)的機構(gòu)籌碼狀態(tài)與估值空間；②自主品牌新車密集發(fā)布下的高滲透勝率方向。前者，本文通過歷史上新興產(chǎn)業(yè)的復盤比較，提供中期的策略視角：①新興產(chǎn)業(yè)“奇點”期，公募配置系數(shù)高點2.4x-5.4x，中樞3.3x，3Q23智駕1.4x。②新興產(chǎn)業(yè)“奇點”期，龍頭PEG高點中樞2.1x，目前智駕龍頭約1.5x。后者，短期自主品牌共識配置且供應(yīng)鏈更本土化的環(huán)節(jié)勝率更高。進一步從公募增配趨勢、低PEG or高產(chǎn)業(yè)規(guī)模CAGR維度篩選，建議關(guān)注域控、激光雷達、線控底盤、車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等。附選股組合供參考。
籌碼維度，從新興產(chǎn)業(yè)“奇點”期公募配置行為，觀測智駕當前籌碼狀態(tài)
復盤看，新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)周期上行時，公募往往持續(xù)增配（通常持續(xù)1年以上），配置系數(shù)的滾動歷史分位數(shù)衡量籌碼擁擠度的有效性下降。定量看，全球智能手機及TWS“奇點”期，消費電子公募配置系數(shù)高點分別為2.4x、3.5x；國內(nèi)移動手游“奇點”期，配置系數(shù)高點3.3x；國內(nèi)LED“奇點”期，配置系數(shù)高點5.4x；國內(nèi)新能源車“奇點”期，動力電池配置系數(shù)高點3.2x?！捌纥c”期的整體運行區(qū)間在2.4x-5.4x，中樞約3.3x。3Q23，智能駕駛配置系數(shù)1.4x。分環(huán)節(jié)看，3Q23，傳感器、視覺設(shè)備、高速連接器、域控、空懸、車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備等環(huán)節(jié)配置系數(shù)已在環(huán)比提升。
估值維度，以新興產(chǎn)業(yè)“奇點”期PEG演繹規(guī)律，丈量智駕估值空間
復盤看，我們發(fā)現(xiàn)：①新興產(chǎn)業(yè)龍頭PEG頂部領(lǐng)先于滲透率加速度頂部，“奇點”期，PEG高點通常介于1.5x-3.4x，中樞2.1x；②“奇點”末，龍頭PEG隨盈利可預測性增強，波動性降低，“業(yè)績釋放期”，龍頭PEG估值中樞趨穩(wěn)；“奇點”末PEG通常介于1.1x-1.6x。智駕龍頭當前PEG約1.5x。分環(huán)節(jié)看，已在“奇點”的品種，考量PEG，域控、線控制動、HUD低于“奇點”末PEG常態(tài)區(qū)間上沿（1.6x）?！捌纥c”左側(cè)的導入期品種，考量產(chǎn)業(yè)規(guī)模CAGR，激光雷達、空懸、車聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備較高。
滲透勝率維度，近期關(guān)注自主品牌配置共識，遠期關(guān)注車聯(lián)網(wǎng)增量
現(xiàn)階段關(guān)注自主品牌新車型的共識配置方向。自主品牌在智駕領(lǐng)域具備份額優(yōu)勢。根據(jù)CAICV，2023年1-5月，自主品牌L2級乘用車銷量占比44%。隨華為、小米等消費電子巨頭產(chǎn)業(yè)鏈新車落地，發(fā)揮生態(tài)交互、銷售渠道、用戶基礎(chǔ)等優(yōu)勢，滲透斜率或更高。篩選重點車型中，配置共識強且供應(yīng)鏈本土化程度高的，包括激光雷達、域控、空懸、HUD、高速連接器等。遠期，我國或以車路云一體化戰(zhàn)略實現(xiàn)高階智駕，發(fā)揮在道路、云端基建的優(yōu)勢，G端車聯(lián)網(wǎng)基建投入或加碼。據(jù)中汽中心測算，覆蓋全國典型場景的車聯(lián)網(wǎng)基建投資規(guī)模預計在3000億元以上，對應(yīng)路側(cè)車聯(lián)網(wǎng)設(shè)備增量較大。
交易維度，智駕情緒此前降溫，自主品牌新車密集發(fā)布或形成催化
以技術(shù)、資金和股價三類指標評估主題板塊的交易情緒，通過今年5大熱點主題間的橫向?qū)Ρ瓤偨Y(jié)情緒周期的閾值特征。對于智駕，分指標看：①MACD弱勢股占比閾值不穩(wěn)定，但強勢股占比通?；芈渲?0%下方，12.15當周（后同）回落至4%；②杠桿情緒有一定領(lǐng)先性，閾值約15%，當前為20%；③60日均線上方個股占比閾值相對不穩(wěn)定，對于波段最大漲幅15%以上的行情，20%以下或較充分，當前為35%。④綜合情緒指標在低位較敏感，通常降至20%以下，當前為17%?？傮w看，智駕情緒此前降溫，自主品牌新車密集發(fā)布可能形成催化。
風險提示：1）高階智能駕駛落地量產(chǎn)進度不及預期；2）歷史經(jīng)驗模型失效。
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