>> 華泰證券-策略周報-港股：回購金額創(chuàng)14個月新高-231224
| 上傳日期： |
2023/12/24 |
大小： |
1093KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
王以 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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港股回購數(shù)量及金額均創(chuàng)去年10月底部以來新高
上周港股弱勢震蕩，底部信號指標體系中回購數(shù)量及金額均創(chuàng)去年10月底部以來新高、恒指ERP（vs 10Y美債）接近歷史均值+1x標準差。當前國內進入數(shù)據(jù)真空期&美國經(jīng)濟/通脹數(shù)據(jù)驗證下市場對于聯(lián)儲降息預期定價或較“充分”，后續(xù)需留意聯(lián)儲可能進行“緊縮”預期管理。配置上或以“求穩(wěn)”為核心思路，復盤07年以來恒生高股息指數(shù)vs恒指的相對表現(xiàn)，高股息策略或于恒指震蕩/下行階段扮演“避風港”角色，且隨港股vs A股股息率剪刀差TTM升至歷史高位，港股高股息策略或更具性價比。結構上，綜合“三低”線索及景氣策略，建議配置煤炭/油氣鏈/公用/交運及銀行板塊。
國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)真空期&海外降息預期交易較充分，短期或呈震蕩市
受上周五產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策影響，港股回暖進程略受波動。上周AH溢價再度逼近150點，南向資金轉為凈流入vs主被動外資凈流出，港股回購數(shù)量及金額均創(chuàng)去年10月底部以來新高，底部信號體系已亮燈六成，且恒指ERP（vs10Y美債）接近10年以來歷史均值+1x標準差。當前國內基本面進入數(shù)據(jù)真空期，期待中央經(jīng)濟工作會議后政策的落地力度及有效性；海外方面，美國超預期下修Q3實際GDP+11月核心PCE超預期走低進一步強化聯(lián)儲降息預期，但當前市場對于聯(lián)儲降息的定價或較“充分”，后續(xù)需留意聯(lián)儲可能進行“緊縮”預期管理帶來的海外流動性反復風險。
恒指震蕩或下行階段高股息策略或扮演“避風港”角色
年中以來恒生高股息指數(shù)持續(xù)跑贏恒指，截至上周五累計取得2.1%的超額收益，復盤07年以來前者相對于恒指的超額收益表現(xiàn)來看，港股高股息策略共有6輪明顯占優(yōu)區(qū)間，平均每輪長度約11個月，平均超額收益11%，對應年化12%，呈現(xiàn)區(qū)間集中、行情持續(xù)、表現(xiàn)平穩(wěn)的特征，起到“避風港”的作用。具體來看，港股高股息策略歷輪占優(yōu)區(qū)間均處于恒指震蕩或下行階段，且在下跌年份（08、15、18、21年）表現(xiàn)更優(yōu)，平均超額收益達13%。此外，高股息策略表現(xiàn)與恒指相對于10Y美債收益率的風險溢價基本同向，市場風險偏好較低時高股息策略占優(yōu)。
相較于A股，港股高股息板塊或更具性價比
復盤07年以來恒生高股息vs中證紅利指數(shù)的相對表現(xiàn)來看，港股vs A股股息率剪刀差TTM處于歷史高位/美債利率下行階段港股高股息策略或更占優(yōu)。當前兩者股息率TTM剪刀差位于13年以來近95%分位數(shù)，且由于港股對美元流動性更敏感，近期隨美債利率持續(xù)下行，港股高股息策略相對于A股而言或已有占優(yōu)跡象。分結構，綜合考慮股息率較高、今年以來調整較為充分、估值水平適中、籌碼及擁擠度不高，四大線索或指向煤炭/交運/石化/銀行/公用/輕工/鋼鐵等“廣義”高股息板塊，其中銀行/公用/交運板塊的AH溢價均處于2010年以來80%分位數(shù)以上，性價比或更為突出。
多重線索指向煤炭/油氣鏈/公用/交運/銀行等低波紅利資產(chǎn)
綜合考慮上述四大篩選邏輯，疊加1）資金端，南向作為近期港股資金面的主要邊際增量資金，主要加倉油氣鏈/銀行/公用/醫(yī)藥/煤炭等板塊；2）景氣端，①煤炭：10-12月動力煤/焦煤價格回升，煤礦產(chǎn)能利用率上行，11-12月重點電廠煤炭庫存可用天數(shù)高位回落，國內去庫顯著；②油氣鏈：11月油氣開采全球鉆機數(shù)同比降幅收窄，8-12月LNG價格持續(xù)上行；③公用：全社會用電量同比回升&LNG價格上行共振，但成本端煤價回升或壓制其業(yè)績彈性；④交運：11月公路/民航客運量同比上行，紅海沖突發(fā)酵下集裝箱及能源海運價上行。建議配置煤炭/油氣鏈/公用/交運/銀行等低波紅利資產(chǎn)。
風險提示：國內經(jīng)濟復蘇不及預期；聯(lián)儲收水力度超預期。
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