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近期多國貨輪在紅海及附近海域遇襲，12月中以來全球主要航運公司陸續(xù)宣布暫停紅海航線，影響途徑蘇伊士運河95%以上的運力。受此沖擊，全球航運跳升、大宗商品價格亦水漲船高。本文從中長期基本面和短期供需彈性兩個角度，分析紅海風波對全球航運及商品市場的潛在沖擊。
　　一、紅海風波短期干擾、甚至扭轉全球航運的供需平衡
　　紅海航線占全球集運運力超過1/3、油運運力超一成。紅海風波前，克拉克森預計2024年全球集運、油運運力的供給都將超過需求3-4%。紅海巷道繞道好望角減少全球有效運力，短期可能改善全球航運的供需平衡。具體看，集運：紅海航線繞道好望角后，遠東-歐洲航線運距或將增加3成左右、有效運力下降約兩成，相當于全球運力下降7%左右。繞道好望角將導致以上海-鹿特丹為代表的遠東-歐洲集裝箱航線平均航行天數(shù)從28天延長至36天。
　　油運：如果繞行好望角，地中海-歐洲航線運距可能大幅上升120%，有效運力下降約50%，折合約等于全球運力下降約6%。以巴士拉-福斯港為代表，繞道好望角將導致地中海-歐洲油輪的平均航行天數(shù)從18天延長至39天。
　　干散貨航運：影響相對有限——途徑蘇伊士運河的航線占比較低。
　　二、短期運價向上彈性明顯大于航運成本，并推升部分商品價格
　　近期紅海相關航線運價大幅攀升，較繞道好望角導致運距上行對成本的影響更大，油價也受到抬升。12月中以來，天津-歐洲、天津-地中海航線集裝箱運價分別大幅上漲115%、60%+，明顯超出“成本”的增幅。航運指數(shù)期貨升幅更可觀。運價占油運成本約1.5-4.5%，所以油價也出現(xiàn)小幅攀升。
　　短期內(nèi)運價彈性并非由航運成本的變化幅度所決定，而是取決于運價和貨值（或無法及時運送的可能損失金額）之間的比例。目前中國正處于春節(jié)前的備貨出貨潮，而運價彈性在航運旺季、或供需平衡轉化的閾值附近最大。同時，也不排除船運公司在紅海事件發(fā)生后“以量換價”、進一步助推運價。
　　鑒于目前未出現(xiàn)極端的供不應求局面、航運運量所受的沖擊將較為有限。
　　三、紅海擾動何時平息有不確定性，但假以時日運價有望回歸“新常態(tài)”
　　即使紅海風波無法立刻平息，但預計2-3個季度后，短期擾動的影響將逐漸平息。中期看，航運價格在擾動不消失的情況下可能反映供需缺口收窄及成本上升的影響，更長期看，運價更多將反映成本上升的擾動。
　　供給因素之外，由于我們預計明年全球增長略遜于今年，紅海風波大概率不會系統(tǒng)性、持續(xù)地推升貿(mào)易品和大宗商品價格。然而，紅海風波提醒我們，在地緣政治不確定性上升的國際環(huán)境下，供給較緊、或者供需平衡易受地緣政治影響較大的貿(mào)易品和大宗商品價格，可能均有階段性上升的動力。
　　風險提示：紅海事件持續(xù)時間超預期；全球海運貿(mào)易需求低于預期。