>> 中信證券-可轉(zhuǎn)債策略思考：如何看待轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的春季躁動(dòng)？-240102
| 上傳日期： |
2024/1/2 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,余經(jīng)緯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年年末權(quán)益市場(chǎng)帶動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走強(qiáng)，引起投資者對(duì)于春季躁動(dòng)行情的關(guān)注。我們認(rèn)為，短期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的高性價(jià)比毋庸置疑，但能否形成持續(xù)的春季行情仍需觀察，需要關(guān)注此輪春季躁動(dòng)或是脈沖式行情的風(fēng)險(xiǎn)。我們建議轉(zhuǎn)債投資者不盲目追逐春季躁動(dòng)，應(yīng)當(dāng)著眼全年對(duì)重要主線逐漸進(jìn)行布局。我們維持此前判斷，再次強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)債投研“信用債化”是2024年的一大轉(zhuǎn)債投資主線。此外，博弈彈性較高的偏股型轉(zhuǎn)債也必不可少，我們建議重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是以華為產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果MR產(chǎn)業(yè)鏈、人形機(jī)器人為核心的高科技產(chǎn)業(yè)，關(guān)注海外科技美股行情的國(guó)內(nèi)映射；二是高端制造相關(guān)的成長(zhǎng)方向，中長(zhǎng)期圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的國(guó)產(chǎn)替代和出口超預(yù)期，建議關(guān)注工程機(jī)械、半導(dǎo)體等；三是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保等高股息行業(yè)。
▍轉(zhuǎn)債市場(chǎng)小幅上漲。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于390.79點(diǎn)，周上漲1.44%；可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1669.15點(diǎn)，周上漲2.88%；可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于1485.72點(diǎn)，周上漲3.87%。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上周日均交易額427.63億元，日均環(huán)比上漲12.22%；最后一個(gè)交易日平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為124.50元，周上漲1.47%；最后一個(gè)交易日平均平價(jià)為90.34元，周上漲2.93%。
▍如何看待轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的春季躁動(dòng)？上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股市場(chǎng)小幅上漲，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交額有所回升。
▍上周權(quán)益市場(chǎng)小幅上漲，電力設(shè)備及新能源、有色金屬和食品飲料板塊漲幅居前，部分投資者認(rèn)為市場(chǎng)反彈的原因在于公募基金“風(fēng)格回歸”。市場(chǎng)主要關(guān)注點(diǎn)在于：（1）2023年1-11月，我國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅進(jìn)一步收窄至4.4%，其中，11月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速大幅提升至29.5%，連續(xù)四月實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要由于生產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)，以及單位成本下降帶動(dòng)的利潤(rùn)率提升。中國(guó)12月官方制造業(yè)PMI為49，預(yù)期49.5，前值49.4。中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2023年第四季度例會(huì)，指出精準(zhǔn)有效實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重做好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需。（2）產(chǎn)業(yè)方面，小米對(duì)公司首款汽車SU7進(jìn)行預(yù)發(fā)布，這款車定位于C級(jí)高性能生態(tài)科技轎車。按照小米公司規(guī)劃，小米SU7將于2024年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)上市。華為正式發(fā)布問界M9，新車共推出4個(gè)版本，起售價(jià)為46.98萬元，最高售價(jià)為56.98萬元，計(jì)劃于2024年2月26日規(guī)模交付。國(guó)家新聞出版署公布12月份國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)，105款國(guó)產(chǎn)游戲獲得版號(hào)，單月審批數(shù)量過百，創(chuàng)今年單月新高。
▍上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨權(quán)益市場(chǎng)小幅上漲，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格中位數(shù)從116.32元上升至118.53元，我們經(jīng)常觀測(cè)的90_115股性估值從21.29%上升至22.88%。2023年年末權(quán)益市場(chǎng)帶動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)走強(qiáng)，引起投資者對(duì)于春季躁動(dòng)行情的關(guān)注。我們認(rèn)為，短期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的高性價(jià)比毋庸置疑，海外美債利率下行、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，同時(shí)國(guó)內(nèi)政策或?qū)⒗^續(xù)集中加碼、宏觀流動(dòng)性充裕、資金行為的跨年效應(yīng)更加明顯，但是能否形成持續(xù)的春季行情仍需觀察，需要關(guān)注此輪春季躁動(dòng)或是脈沖式行情的風(fēng)險(xiǎn)。我們建議轉(zhuǎn)債投資者不盲目追逐春季躁動(dòng)，應(yīng)當(dāng)著眼全年對(duì)重要主線逐漸進(jìn)行布局。我們維持此前判斷，再次強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)債投研“信用債化”是2024年的一大轉(zhuǎn)債投資主線。此外，博弈彈性較高的偏股型轉(zhuǎn)債也必不可少，我們建議重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：一是以華為產(chǎn)業(yè)鏈、蘋果MR產(chǎn)業(yè)鏈、人形機(jī)器人為核心的高科技產(chǎn)業(yè)，關(guān)注海外科技美股行情的國(guó)內(nèi)映射；二是高端制造相關(guān)的成長(zhǎng)方向，中長(zhǎng)期圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的國(guó)產(chǎn)替代和出口超預(yù)期，建議關(guān)注工程機(jī)械、半導(dǎo)體等；三是穩(wěn)健為上的水利水電、環(huán)保等高股息行業(yè)。
▍高彈性組合建議關(guān)注：銀輪轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債、錦雞轉(zhuǎn)債、測(cè)繪轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、祥源轉(zhuǎn)債、商絡(luò)轉(zhuǎn)債。
▍穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：神馬轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債、福新轉(zhuǎn)債、天能轉(zhuǎn)債、優(yōu)彩轉(zhuǎn)債、福立轉(zhuǎn)債、華正轉(zhuǎn)債、申昊轉(zhuǎn)債、華懋轉(zhuǎn)債、廣泰轉(zhuǎn)債。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。
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