>> 華安證券-債市情緒面周報(12月第5周)：債市賣方情緒略降溫-240103
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主要觀點(diǎn)：
當(dāng)前債市仍有11家固收賣方觀點(diǎn)偏多
近期利率曲線進(jìn)一步牛陡，短端利率下行15bp至2.1%附近，前期制約短債與存單利率下行的因素（資本新規(guī)影響及打擊資金空轉(zhuǎn)背景下的銀行委外收到約束）影響正在逐步趨緩，但后續(xù)來看1月降息博弈的三種可能結(jié)果難言進(jìn)一步利好：①不降息；②結(jié)構(gòu)性降息，即不降短端（逆回購利率）或中長端利率（MLF與5年期LPR）；③全面降息下的利多因子釋放（但可能未必出盡）。而當(dāng)前債市的行情更多是由于在市場慣性影響下基本面的高基數(shù)與低預(yù)期帶來的追漲，年末機(jī)構(gòu)搶跑、年初配置盤建倉一定程度加劇機(jī)構(gòu)資產(chǎn)荒，然而如果繼續(xù)看多債市，可能需要在上述三個論點(diǎn)的基礎(chǔ)上尋找論據(jù)，或者開辟新論點(diǎn)。
從我們跟蹤的賣方情緒指數(shù)來看，本周跟蹤加權(quán)指數(shù)錄得0.63，較上周減少0.11，中性觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)較上周有所增加，當(dāng)前11家偏多，6家中性，1家偏空，賣方情緒環(huán)比回落。
11家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏多，關(guān)鍵詞：基本面仍偏弱，信貸“開門紅”或偏弱，貨幣政策寬松預(yù)期升溫；
6家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)中性，關(guān)鍵詞：春節(jié)前后基本面數(shù)據(jù)可能反復(fù)，貨幣政策節(jié)奏難以把握，貨幣寬松有限；
1家機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)偏空，關(guān)鍵詞：銀行理財產(chǎn)品年化兌付收益率和市場利率走勢相符，預(yù)計明年理財全年平均收益率上行。
而本周13家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變，其中：
6家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槠啵P(guān)鍵詞：寬松貨幣預(yù)期升溫，信貸“開門紅”或偏弱，基本面影響有限。
7家觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橹行?，關(guān)鍵詞：2024Q1數(shù)據(jù)信號復(fù)雜，疊加春節(jié)影響，基本面數(shù)據(jù)或有反復(fù)，同時寬貨幣傳導(dǎo)短期內(nèi)或有限。
買方情緒有何變化？
年末最后1周市場交易活躍度下降，情緒指數(shù)下浮，買方市場情緒指數(shù)錄得0.57，較12月22日下降0.45。從換手率來看，國債換手率下降。周五換手率錄得0.97%，較前一周五下降5.78pct，較周一下降4.36pct，周平均換手率降至4.86%；國開債換手率下降，12月29日換手率錄得0.32%，較前一周五下降1.23pct，較周一下降0.88pct；利率債換手率下降，周五錄得1.15%，較前一周五下降0.01pct，較周一上升0.8pct。
從資金面來看，近期杠桿率下行，截止12月29日，銀行間債市杠桿率降至108.17%。國債期貨方面，本周T2403合約成交多空比下降，截止12月29日，T主力周五成交多空比為0.95。一級市場發(fā)行方面，12月25日至12月29日，理財類共發(fā)行793只，到期715只。
風(fēng)險提示：
流動性風(fēng)險。
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