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本報告導讀：
　　預測全部商品理論上會跟著海外經(jīng)濟先下行一波，再從年中開始，受中美庫存共振影響，會開始向上修復，全年呈現(xiàn)先跌后漲的格局。
　　摘要：
　　展望2024年，在庫存周期處于底部、微觀主體信心修復的過程中，政策的節(jié)奏與方向依舊決定經(jīng)濟修復的節(jié)奏和結構性亮點。節(jié)奏上，上半年關注結轉2024年使用的5000億國債施工進度，下半年關注城中村改造政策的落實情況；結構上，從BCI前瞻指數(shù)來看企業(yè)預期自主修復斜率較為平緩，預計非制造業(yè)好于制造業(yè)。因此預測全部商品理論上會跟著海外經(jīng)濟先下行一波，再從年中開始，受中美庫存共振影響，會開始向上修復，全年呈現(xiàn)先跌后漲的格局。
　　23年商品類資產(chǎn)強于對應的權益資產(chǎn)，主要在于低庫存，供給端受供給側改革影響，偏剛性；同時，國內(nèi)需求強于海外需求所致；24年商品價格預判，24年春季新開工或難有起色，價格先下，24年下半年受低庫存、中美庫存周期共振影響，商品價格會上行，上游資源彈性較大，而中下游品種中，供給剛性的品種彈性更大，而供給彈性較大的品種價格漲幅會低于上游資源品。1）國際定價資源品：看好銅價、金價；其他品種上半年下行，下半年會優(yōu)于上半年，價格上行；2）黑色：鋼鐵24年先弱后強，上半年下修，看弱復蘇，下行空間不大，下半年反彈；煤炭24年春季新開工或難有起色，3月下行速度會很快，完成23年3-5月的跌幅，然后尋底等反彈；3）能化：2024年上半年歐美需求邊際放緩，國內(nèi)需求持續(xù)邊際復蘇。美聯(lián)儲或預防經(jīng)濟衰退提前降息，降息后預期需求改善。但降息前可能提前交易海外需求放緩，我們預計上游價格2024年先抑后揚。中下游利潤我們預計邊際修復。
　　其他品種：1）原油：供給端沒有出現(xiàn)進一步收緊且宏觀需求邊際走弱背景下，原油價格或保持震蕩且中樞緩慢回落。2）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵需求預期提升，鐵礦石或繼續(xù)維持高位。3）黑色系（動力煤）：供需兩弱，煤價維持震蕩。4）黑色系（鋼鐵）：淡季總庫存小幅回升，需求邊際下降，短期承壓，但拐點待春季開工數(shù)據(jù)確認。5）貴金屬：流動性收緊下，金銀壓力難消。6）建材（水泥）：后期價格走勢或將震蕩調整為主。7）建材（玻璃）：整體市場仍將延續(xù)偏弱整理格局，價格調整空間仍存。
　　風險提示：國內(nèi)需求增速不及預期，海外需求改善不及預期。