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餐飲供應(yīng)鏈龍頭，業(yè)務(wù)景氣度較高
　　公司主營從事速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，下游客戶主要為餐飲企業(yè)（酒店、團(tuán)餐、宴席）等B端客戶。公司目前在鄭州和上海有兩大研發(fā)基地，在河南鄭州、新鄉(xiāng)、鶴壁、安徽蕪湖、遼寧阜新有5個(gè)生產(chǎn)基地。公司主要采取直營和經(jīng)銷兩種模式進(jìn)行銷售。業(yè)績層面，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.28億元，同比+28.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比+35.29%。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，同比+25.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元，同比+60.35%，景氣度較高。
　　大B端建立核心壁壘，產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢明顯
　　大B端：公司與頭部餐飲客戶穩(wěn)定合作，建立核心壁壘。1）先發(fā)優(yōu)勢：公司目前是百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、老鄉(xiāng)雞、瑞幸咖啡等連鎖餐飲企業(yè)的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商。公司能夠根據(jù)大客戶的需求，迅速響應(yīng)，在最短的時(shí)間給客戶提供多項(xiàng)可選提案，提案會綜合考慮客戶各項(xiàng)成本，包括采購成本、加工成本、出餐成本等，滿足客戶場景化產(chǎn)品需求、質(zhì)控要求以及消費(fèi)者需求；2）引領(lǐng)效應(yīng)：頭部客戶具有較強(qiáng)的引領(lǐng)效應(yīng)，使得公司產(chǎn)品更容易在其他餐飲渠道進(jìn)行推廣；3）壁壘性：大客戶與供應(yīng)商合作的穩(wěn)定性強(qiáng)，具有較強(qiáng)的進(jìn)入壁壘。公司已形成了與餐飲頭部客戶的穩(wěn)定合作關(guān)系，為公司建立核心壁壘，未來發(fā)展也將充分受益。
　　小B端：1）核心優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商建設(shè)：公司扎實(shí)地做渠道建設(shè)，為經(jīng)銷商不斷賦能，在逐步積累的過程中，有望從量變到質(zhì)變，提升市場占有率；2）匹配新場景：公司加大產(chǎn)品研發(fā)投入，不斷創(chuàng)新適合不同場景銷售的新產(chǎn)品。從長期角度來看，經(jīng)過創(chuàng)新和投入，小B端業(yè)務(wù)未來有望持續(xù)向好。
　　產(chǎn)品線優(yōu)勢明顯，研發(fā)迭代能力較強(qiáng)。1）產(chǎn)品線：油條類、油炸糯米類、蒸煎餃類、烘焙類是公司的四大產(chǎn)品線，從研發(fā)、生產(chǎn)、質(zhì)控到銷售全過程來看，均具備優(yōu)勢；2）大單品：在優(yōu)勢產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，公司大單品培育體系完整，近兩年公司產(chǎn)品研發(fā)比較成功的新品是蒸煎餃，團(tuán)餐市場放量明顯，該產(chǎn)品的技術(shù)還在迭代，有望進(jìn)一步突破；3）研發(fā)：公司在產(chǎn)品上不斷推陳出新，以新品引領(lǐng)市場發(fā)展。目前形成需求導(dǎo)向型的研發(fā)體系，從客戶需求出發(fā)，還原餐飲后廚操作環(huán)境，為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化的餐飲供應(yīng)鏈解決方案，有利于客戶的開拓和維護(hù)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為18.93、23.16、28.02億元，對應(yīng)增速分別為27.2%、22.3%、21%，歸母凈利潤分別為1.46、1.89、2.41億元，對應(yīng)增速分別為43.1%、29.4%、27.6%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值分別為28、22、17X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品及渠道拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期等。