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事件概述：公司發(fā)布2023年12月產(chǎn)銷快報(bào)，2023年12月公司汽車批發(fā)銷售25.9萬(wàn)輛，同比+25.8%，環(huán)比+14.1%；2023年全年批發(fā)250.5萬(wàn)輛，同比+2.9%。廣汽本田12月批發(fā)7.9萬(wàn)輛，同比+35.9%，環(huán)比+28.4%；全年批發(fā)64.0萬(wàn)輛，同比-13.7%。廣汽豐田12月批發(fā)9.7萬(wàn)輛，同比+31.3%，環(huán)比+13.3%；全年批發(fā)95.0萬(wàn)輛，同比-5.5%。廣汽乘用車12月批發(fā)3.5萬(wàn)輛，同比-7.0%，環(huán)比-5.1%；全年批發(fā)40.6萬(wàn)輛，同比+12.1%。廣汽埃安12月批發(fā)4.6萬(wàn)輛，同比+53.1%，環(huán)比+10.5%；全年批發(fā)48.0萬(wàn)輛，同比+77.0%。
　　自主全面向新廣汽埃安領(lǐng)航。2023年以來(lái)，廣汽新能源持續(xù)加速。結(jié)構(gòu)端看，廣汽集團(tuán)2023年全年新能源車型合計(jì)銷售55.0萬(wàn)輛，同比+77.6%；占集團(tuán)年度銷量21.9%，同比+9.2pts。作為廣汽新能源重點(diǎn)產(chǎn)品，廣汽埃安2023年表現(xiàn)極為亮眼。品牌層面，埃安圍繞“埃安+昊鉑”的雙品牌戰(zhàn)略，在穩(wěn)固基本盤(pán)銷量的同時(shí)發(fā)力高端化。通過(guò)昊鉑GT、昊鉑SSR和SUV昊鉑HT三款產(chǎn)品發(fā)力豪華市場(chǎng)，我們認(rèn)為廣汽埃安有望在2024年從銷量提升逐步轉(zhuǎn)向盈利增長(zhǎng)，迎來(lái)更高質(zhì)量的發(fā)展周期。
　　合資銷量小幅下滑聚焦高價(jià)值旗艦。廣汽豐田全年批發(fā)95.0萬(wàn)輛，同比5.5%，廣汽本田全年批發(fā)64.0萬(wàn)輛，同比-13.7%。我們認(rèn)為，合資產(chǎn)品銷量在自主崛起的趨勢(shì)下存在一定壓力，廣汽通過(guò)聚焦高價(jià)值旗艦產(chǎn)品的戰(zhàn)略較好的維持了整體合資產(chǎn)品銷量，2023年廣汽豐田凱美瑞、漢蘭達(dá)、塞納合計(jì)銷售達(dá)38.6萬(wàn)輛，占廣汽豐田總量40.6%。新品層面，2024年廣汽將推出第九代凱美瑞，并通過(guò)智電SUV鉑智4X邁向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。
　　出海戰(zhàn)略加速國(guó)際化有望帶來(lái)新增長(zhǎng)。在國(guó)際化方面，廣汽自2023年以來(lái)布局加速。目前已建立“三國(guó)五地”的全球研發(fā)網(wǎng)并已完成中東、美洲、非洲、東南亞、東歐5大板塊、39個(gè)國(guó)家和地區(qū)的市場(chǎng)布局。廣汽埃安品牌將聚焦東南亞市場(chǎng)，我們認(rèn)為出海戰(zhàn)略有望為廣汽集團(tuán)在2024年帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：公司作為合資品牌龍頭，自主競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，在混動(dòng)及智能雙核驅(qū)動(dòng)下加速對(duì)燃油車的替代。埃安產(chǎn)品力持續(xù)驗(yàn)證有望迎來(lái)騰飛。我們看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入為1,303.0/1,569.4/1833.3億元，歸母凈利潤(rùn)為65.8/77.2/82.4億元；對(duì)應(yīng)2024年1月5日收盤(pán)價(jià)8.51元/股，PE為14/12/11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：合資車型銷量不及預(yù)期；自主品牌盈利不及預(yù)期。