>> 華泰期貨-航運(yùn)月報：需求淡季到來，關(guān)注高位運(yùn)價能否維持-240106
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
1653KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
中性，總的來看，修復(fù)貼水行情持續(xù)演繹，未來關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)為月中SCFI（上海-歐洲）航線運(yùn)價能上行至何處，目前現(xiàn)貨市場上漲動力趨弱，上周SCFI（上海-歐洲）漲幅一般。1月中旬后以及2月份預(yù)計會迎來現(xiàn)貨市場需求真空期，2020-2023年，2月份集裝箱貿(mào)易量（遠(yuǎn)東-北歐）較1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否維持現(xiàn)貨價格的高位未來需持續(xù)跟蹤?；诖耍覀兡壳皩⒉呗杂汕捌诘闹?jǐn)慎偏多轉(zhuǎn)為震蕩稍強(qiáng)，前期的多頭策略可適度止盈，但仍不建議空配。套利方面，考慮到即將到來的需求淡季可能會對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生壓制，而目前盤面淡季合約明顯升水旺季合約，在目前單邊操作難度較大的情況下可以考慮做多旺季EC2408合約、做空淡季EC2404或者EC2406的套利操作。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
紅海事件導(dǎo)致繞行將大幅增加亞洲—北歐航線成本并降低有效運(yùn)力。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統(tǒng)航線，分別是經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河以及經(jīng)過好望角到達(dá)北歐港口，鑒于經(jīng)濟(jì)性，市場更多選擇經(jīng)過蘇伊士運(yùn)河航線到達(dá)歐洲。若紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，大部分集裝箱船舶或?qū)⑦x擇繞行好望角而非通過蘇伊士運(yùn)河到達(dá)北歐，將會從兩個角度對目前上市的集運(yùn)歐線指數(shù)期貨價格形成支撐。一方面，繞行好望角到達(dá)北歐港口較最經(jīng)濟(jì)線路運(yùn)距增加30%，從成本端對運(yùn)價形成較強(qiáng)支撐；另一方面，繞行好望角將使船舶在海上單程運(yùn)營時間增加接近10天，極端情況下有效運(yùn)力或降低25%～30%。
地緣沖突仍未緩和，持續(xù)擾動航運(yùn)市場。美軍方人員稱，胡塞武裝已對過境紅海南部和亞丁灣的商船發(fā)動了25次襲擊，“目前沒有跡象表明胡塞武裝的襲擊行為正在減退”。美國及其他12個國家1月3日發(fā)布聯(lián)合聲明，要求也門胡塞武裝立即停止在紅海水域襲擊商船，否則可能遭到軍事打擊。同一天，聯(lián)合國安全理事會發(fā)出同樣呼吁。就在多國對胡塞武裝發(fā)出警告后，據(jù)路透社援引一名美國海軍指揮官的消息稱，當(dāng)?shù)貢r間4日，也門胡塞武裝在紅海海域引爆了一艘載有爆炸物的武裝無人艇。
多頭基于繞行降低有效運(yùn)力的做多邏輯仍未被證偽，支撐現(xiàn)貨。紅海事件繼續(xù)發(fā)酵，馬士基集裝箱船再被襲擊，1月1日公布的最新繞行船期表中繞行好望角比例繼續(xù)抬升，公布的最新繞行船期表中，所涉船舶數(shù)量從12月27日公布的152艘增加到165艘，但計劃通過蘇伊士運(yùn)河的船舶數(shù)量從59艘減少到38艘；1月5日，馬士基再度宣布，決定在可預(yù)見的未來，所有經(jīng)過紅海/亞丁灣的馬士基船只都將向南繞過好望角。德國赫伯羅特海運(yùn)公司發(fā)言人表示將繼續(xù)避開紅海，繞好望角航行直到1月9日。高頻數(shù)據(jù)也側(cè)面驗(yàn)證班輪公司正在繞行，1月4號通過蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船舶僅1艘，到達(dá)亞丁灣集裝箱船舶數(shù)量（7日平均）約為6艘，均處階段低位。
現(xiàn)貨強(qiáng)勢，期貨持續(xù)上漲修復(fù)貼水?，F(xiàn)貨價格上漲超預(yù)期，班輪公司再發(fā)漲價函。2024年1月5日公布的SCFI周漲幅超6.57%至2871美元/TEU，達(dá)飛輪船再發(fā)漲價函，2024年1月15日之后20GP運(yùn)價漲至3200美元/TEU，40GP運(yùn)價漲至6000美元/TEU，期貨價格近期快速上漲修復(fù)貼水。
修貼水行情持續(xù)演繹，后續(xù)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向月中價格漲到何處。此輪現(xiàn)貨價格上漲受益于因繞行導(dǎo)致的有效運(yùn)力損失疊加春節(jié)前出貨小旺季的雙向支撐，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)偏強(qiáng)。從需求端來看2月份遠(yuǎn)東-歐洲的集裝箱發(fā)運(yùn)量會有比較明顯的下行，國內(nèi)工廠因?yàn)榉偶倏赡軙?dǎo)致集裝箱市場面臨春節(jié)前后一個月左右需求真空期，同時考慮到馬士基以及達(dá)飛此前均宣布再1月中旬后繼續(xù)調(diào)漲價格，我們認(rèn)為此輪SCFI報價的高點(diǎn)可能會出現(xiàn)在1月中旬左右，但目前價格高點(diǎn)仍相對較難預(yù)判?；诋?dāng)下的SCFI現(xiàn)貨報價，SCFIS接近3000點(diǎn)概率較大，期貨貼水將大部分修復(fù)。
風(fēng)險
下行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機(jī)得到較好處理
上行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運(yùn)力，紅海危機(jī)持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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