>> 華泰期貨-貴金屬月報(bào)：利率預(yù)期變化較大，黃金維穩(wěn)白銀相對(duì)偏弱-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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■貴金屬主線(xiàn)邏輯
1.利率方面，12月間至1月初，美聯(lián)儲(chǔ)以及歐元區(qū)央行均未對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整。短端利率水平仍然呈現(xiàn)出走低的情況，1年期美債收益率下降32個(gè)基點(diǎn)，10年期美債收益率同樣下降32個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)由于近期美國(guó)方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勁，因此長(zhǎng)短利率在1月后有所走高。目前根據(jù)聯(lián)邦基金利率期貨所隱含的加息概率來(lái)看，至2024年3月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為64%。預(yù)計(jì)在真正進(jìn)入降息周期前，市場(chǎng)預(yù)期仍將有所反復(fù)。但利率見(jiàn)頂乃至回落仍為2024年間大勢(shì)所趨。
2.通脹方面，12月間至1月初，breakeven inflation rate整體變化有限。原油價(jià)格則有企穩(wěn)反彈之跡象，并且隨著美國(guó)方面就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的持續(xù)改善。通脹水平如此前那般持續(xù)走低的可能性開(kāi)始下降。倘若此后利率變動(dòng)預(yù)期逐步趨于統(tǒng)一，那么通脹水平的趨穩(wěn)從實(shí)際利率定價(jià)的角度，對(duì)于貴金屬而言仍然相對(duì)有利。
3.匯率方面，12月間，歐美利差（美-歐）僅僅出現(xiàn)小幅走低，美元指數(shù)繼續(xù)下跌2.06%。一度跌破102關(guān)口，不過(guò)隨著臨近年末，美聯(lián)儲(chǔ)官員講話(huà)態(tài)度較此前略轉(zhuǎn)鷹派，同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)也逐步開(kāi)始呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)。美元開(kāi)始出現(xiàn)翻轉(zhuǎn)走強(qiáng)的情況。但就貨幣政策導(dǎo)向方面，歐元區(qū)央行鴿派態(tài)度同樣并不明顯，并且也并未排除再次加息的可能。因此當(dāng)數(shù)據(jù)影響過(guò)后，美元持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力或仍難維系。
4.在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面，12月間VIX指數(shù)變化相對(duì)較少。雖然目前地緣因素仍然相對(duì)錯(cuò)綜復(fù)雜，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)以及中東地區(qū)局勢(shì)疊加紅海問(wèn)題依然存在，不過(guò)市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)期也已基本結(jié)束。突發(fā)避險(xiǎn)需求對(duì)價(jià)格影響逐步淡去，但目前全球主流交易所黃金open interests仍然處于高位，市場(chǎng)對(duì)黃金的投資熱情仍然較高。
5.2023年Q3數(shù)據(jù)顯示，全球央行購(gòu)金量再度達(dá)到337.09噸，連續(xù)第12個(gè)季度呈現(xiàn)凈購(gòu)入的情況。2023年上半年，全球央行累計(jì)凈購(gòu)入黃金728.35噸。并且根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)年中的問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告顯示，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)全球央行仍將維持凈購(gòu)入黃金的舉措，顯示出目前全球央行對(duì)于黃金的配置熱情依舊高漲。SPDR黃金ETF 12月間小幅上漲2.6噸至879.11噸，但進(jìn)入1月后，又再度回落至869.60噸。白銀ETF12月間上漲100.21噸至13,601.11噸。1月后小幅回落至13.510.43噸。
6.在CFTC持倉(cāng)方面，12月間黃金多頭凈持倉(cāng)上漲3.82%至207,718張，白銀多頭凈多頭下降7.01%至31,863張。
總體而言，目前市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)歐美央行利率變動(dòng)預(yù)期的變化仍然較快，不過(guò)總體而言，今年利率見(jiàn)頂依然為大勢(shì)所趨，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于黃金的配置熱情不減。因此操作上，Au2404合約仍然建議在478.5元/克到479元/克間買(mǎi)入套保，Ag2404合約建議在5,800元/千克至5,850元/千克間進(jìn)行買(mǎi)入套保操作。
■策略
黃金：謹(jǐn)慎偏多
白銀：謹(jǐn)慎偏多
套利：逢低做多金銀比價(jià)；多內(nèi)盤(pán)空外盤(pán)
期權(quán)：賣(mài)出看跌（Au2402@475元/克；Ag2402@5,780元/千克）
■風(fēng)險(xiǎn)
美元以及美債收益率走高
持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（關(guān)注SOFR-OIS利差以及ONRRP賬戶(hù)余額）
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