>> 華泰期貨-銅月報：礦端供需預(yù)期逐步改變，TC持續(xù)回落-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
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| 924KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,穆淺若 |
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核心觀點
■銅主線邏輯
1.礦端供應(yīng)方面，12月間，由于海外礦端干擾事件頻發(fā)，導(dǎo)致TC價格持續(xù)走低，目前已經(jīng)下跌至63.27美元/噸。由于此前市場普遍預(yù)計2024年礦端供應(yīng)或仍將維持小幅過剩的情況，但目前隨著礦端干擾的頻發(fā)，以及部分冶煉廠可能會趁著加工費尚能接受的時候提前運營，因此目前礦端過剩的預(yù)期正在發(fā)生改變，這一度使得銅價沖高。不過目前國內(nèi)由于仍有相對較高的港口庫存（92萬噸），因此國內(nèi)暫時并不至于出現(xiàn)礦端原料緊缺的情況。
2.冶煉供應(yīng)方面，12月由于TC價格持續(xù)走低，冶煉利潤受到加大影響，不過目前仍然可以維持盈利狀態(tài)，并且此前冶煉檢修在11月間基本完成，因此據(jù)SMM預(yù)計，12月電解銅產(chǎn)量或仍超過100萬噸，達(dá)到100.45萬噸。1月由于臨近春節(jié)，預(yù)計產(chǎn)量將會略受影響。但由于冶煉廠春節(jié)放假并不十分普遍，因此預(yù)計產(chǎn)量下降或相對有限。
3.廢銅供應(yīng)方面，由于銅價呈現(xiàn)走高，因此精廢價差同樣維持偏高位置，廢銅出貨積極性有所提升，這對于銅價而言存在一定平抑效果。但倘若銅價此后繼續(xù)回落并接近66,,000元/噸的位置，則廢銅捂貨情緒料又將出現(xiàn)，故在目前沒有很大的基本面矛盾或是宏觀因素刺激的情況下，廢銅供應(yīng)對于銅價的平抑作用或仍然明顯。
4.精銅進(jìn)口方面，由于自8月中旬起，進(jìn)口盈利窗口大多數(shù)時間處于開啟狀態(tài)，12月多數(shù)時間窗口仍然打開，因此未來在不出現(xiàn)物流受到影響的情況下，進(jìn)口量或仍維持相對偏高情況，。
5.終端消費方面，目前電力以及汽車板塊仍然相對穩(wěn)健，這得益于國內(nèi)光伏以及新能源汽車行業(yè)持續(xù)高速的發(fā)展。但家電板塊預(yù)計在“雙十一”后將會逐漸因地產(chǎn)前端此前較差表現(xiàn)的影響而受到拖累。新能源板塊增長對于需求提振仍然存在，2024年邊際增量或在51萬噸左右（詳情可參加我司2024年銅年報）。
6.庫存方面，12月間，LME庫存下降1.21萬噸至16.32萬噸，海外庫存目前持續(xù)去化，并且?guī)齑嫠饺韵鄬ζ?。國?nèi)社會庫存繼續(xù)走低0.41萬噸至6.64萬噸，但1月后隨著需求淡季影響愈發(fā)顯著，庫存再度出現(xiàn)累高至7.69萬噸。保稅區(qū)庫存走低至0.84萬噸。目前整體庫存狀況仍然偏低，倘若供應(yīng)端出現(xiàn)任何干擾，則銅價仍然將會處于易漲難跌的狀態(tài)。
總體而言，目前TC價格持續(xù)走低，礦端供應(yīng)于2024年偏寬的預(yù)期或在逐步改變，因此雖然目前需求逐步進(jìn)入淡季，但銅價仍然維持相對偏強(qiáng)格局。1月臨近春節(jié)，銅價或難有強(qiáng)勢表現(xiàn)，對于有套保需求的企業(yè)可在Cu2402合約操作上暫時進(jìn)行高拋低吸策略，操作區(qū)間建議在65,500元/噸-69,500元。
■策略
單邊：中性
套利：暫緩
期權(quán)：賣出寬跨（ Short put Cu2402@64,000元/噸；Short call Cu2312@70,500元/噸）
■風(fēng)險
需求回落速度過快導(dǎo)致庫存迅速累高
海外流動性風(fēng)險沖擊
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