>> 財(cái)信證券-宏觀策略&市場(chǎng)資金跟蹤周報(bào)：海外風(fēng)險(xiǎn)升溫，靜待市場(chǎng)企穩(wěn)-240107
| 上傳日期： |
2024/1/7 |
大小： |
1299KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
黃紅衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
上周（1.2-1.5)股指低開(kāi)，上證指數(shù)下跌1.54%，收?qǐng)?bào)2929.1點(diǎn)，深證成指下跌4.29%，收?qǐng)?bào)9116.44點(diǎn)，中小100下跌4.68%，創(chuàng)業(yè)板指下跌6.12%；行業(yè)板塊方面，煤炭、公用事業(yè)、石油石化漲幅居前；主題概念方面，連板指數(shù)、煤炭開(kāi)采精選指數(shù)、采掘金股指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為7337.46億，滬深兩市成交額較前一周上升3.00%，其中滬市上升4.49%，深市上升1.86%；風(fēng)格上，大盤股占有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中上證50下跌2.48%，中證500下跌2.71%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點(diǎn)位為7.1566，漲幅為0.91%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)上漲3.20%，COMEX黃金下跌0.93%，南華鐵礦石指數(shù)上漲2.15%，DCE焦煤下跌2.02%。
海外風(fēng)險(xiǎn)升溫，靜待市場(chǎng)企穩(wěn)。近期海外風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，短期宜靜待市場(chǎng)指數(shù)企穩(wěn)、合理控制倉(cāng)位，不宜盲目操作。中長(zhǎng)期而言，截至1月7日，萬(wàn)得全A市凈率估值為1.44倍，處于近十年以來(lái)的歷史后0.82%分位，低于歷史99.18%時(shí)期，基本已觸及“一級(jí)底部”，市場(chǎng)已充分反映“地產(chǎn)基本面弱勢(shì)”。如以萬(wàn)得全A股息率減中證10年期國(guó)債到期收益率來(lái)衡量股債相對(duì)回報(bào)率，截至1月7日，股債相對(duì)回報(bào)率為-0.27%，為近十年以來(lái)的歷史后100%分位，A股相對(duì)債市明顯低估。拆分原因來(lái)看，A股市場(chǎng)走勢(shì)主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率，其中流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率主要通過(guò)估值來(lái)影響A股走勢(shì)。（1）經(jīng)濟(jì)基本面而言，房地產(chǎn)仍是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵掣肘。多個(gè)指標(biāo)顯示“當(dāng)下房地產(chǎn)板塊已經(jīng)超調(diào)”，疊加需求端政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)對(duì)2024年經(jīng)濟(jì)的拖累作用將明顯緩解。但考慮到2016年-2021年房地產(chǎn)高景氣一定程度提前透支了需求，2024年房地產(chǎn)在低位企穩(wěn)震蕩的概率偏大，大幅明顯回升的可能性不高。此外，2023年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”工作基調(diào)，財(cái)政政策從“加力提效”到“適度加力、提質(zhì)增效”轉(zhuǎn)變，2024年政策出現(xiàn)大幅強(qiáng)刺激的可能性不高，預(yù)計(jì)2024年經(jīng)濟(jì)仍以向潛在增速水平修復(fù)為主，經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度偏溫和。（2）流動(dòng)性而言，2022年初迄今，中國(guó)M2/流通市值尚未有效突破450%，2023年11月M2/流通市值僅為425.02%，A股市場(chǎng)相對(duì)流動(dòng)性水平并不高，尚不足支撐“水?！毙星?。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)下M2“新錢”較多積壓在同業(yè)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)，流向股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“新錢”仍不夠多，對(duì)股市行情的貢獻(xiàn)仍有提升空間。（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)而言，相對(duì)全球市場(chǎng)，2023年A股及港股性價(jià)比優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（投資者信心）變動(dòng)是全球指數(shù)走勢(shì)分化的主要原因。但A股及港股估值已處于全球洼地，且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率的背離難以持續(xù)。從發(fā)生原因來(lái)看，突發(fā)外因（海外危機(jī)、中美貿(mào)易摩擦、疫情）導(dǎo)致A股市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率（投資者預(yù)期）將快速修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率高于3%的時(shí)期通常不超過(guò)7個(gè)月。但內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動(dòng)能導(dǎo)致A股市場(chǎng)走弱時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率將在3%高位持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。雖然目前市場(chǎng)已經(jīng)觸及“一級(jí)底部”，但鑒于經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度偏慢，A股可能會(huì)在底部震蕩較長(zhǎng)時(shí)間。
投資建議：展望2024年第一季度，中國(guó)將處于緩慢復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)上行、通脹低位。根據(jù)美林時(shí)鐘資產(chǎn)配置框架，綜合考慮股債相對(duì)回報(bào)率已經(jīng)處于歷史高位，可以逐步增加對(duì)股票資產(chǎn)的配置。A股市場(chǎng)建議把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)風(fēng)格：（1）TMT板塊。一方面，當(dāng)下全球處于人工智能產(chǎn)業(yè)浪潮期，預(yù)計(jì)將催生新的產(chǎn)業(yè)鏈及商業(yè)模式；另一方面，中國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)鏈自主可控關(guān)鍵時(shí)期，科技行業(yè)將迎來(lái)快速發(fā)展。TMT板塊可重點(diǎn)關(guān)注軟件端的計(jì)算機(jī)、應(yīng)用端的傳媒。（2）新能源賽道，如光伏、新能源車、鋰電池等賽道；（3）生物醫(yī)藥板塊，例如創(chuàng)新藥、CXO；（4）外資重倉(cāng)板塊，如白酒、家電。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，歐美銀行風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)波動(dòng)，中美關(guān)系惡化。
|
|
