>> 浦銀國際-月度宏觀洞察：靜候佳音-240105
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
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| 2110KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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中國：經(jīng)濟尚不至于“二次探底”，但需警惕復(fù)蘇動能減退和政策支持不及預(yù)期風(fēng)險。2023年11-12月發(fā)布的實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及高頻數(shù)據(jù)顯示需求端導(dǎo)致的復(fù)蘇動能減弱，尤其是房地產(chǎn)銷售在政策刺激下改善仍較為有限。然而經(jīng)濟復(fù)蘇亦有亮點，供給端和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)尚可。我們認為經(jīng)濟活動還未到自去年二季度“探底”之后“二次探底”的程度。然而重磅會議強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展。如果此后政策刺激顯著減弱，那么我們亦不能排除經(jīng)濟有“二次探底”的可能性。
我們依然堅定相信還需更多政策支持以幫助經(jīng)濟完全進入正軌。積極的財政政策或?qū)⒗^續(xù)領(lǐng)銜政策寬松。隨著一萬億元特別國債開始發(fā)放以及抵押補充貸款的重啟，財政政策短期或狠抓落實以幫助促進“有效益的投資”。近期貨幣政策的寬松定調(diào)較7月政治局會議有所收斂。不過我們依然相信至少今年上半年貨幣政策會維持相對寬松，預(yù)計還有2次25個基點的降準，其中一次或在農(nóng)歷新年前。我們亦不排除降息的可能性，但其空間和可能性或低于降準，具體將取決于經(jīng)濟復(fù)蘇情況。房地產(chǎn)政策或三管齊下、繼續(xù)加碼，直至行業(yè)企穩(wěn)。在政策刺激繼續(xù)的前提下，我們認為2024年經(jīng)濟將繼續(xù)溫和復(fù)蘇，并向全面正?；l(fā)展。然而，考慮到房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)較慢以及穩(wěn)增長政策在高質(zhì)量發(fā)展要求下可能會不及預(yù)期，我們4.7%的全年經(jīng)濟增速預(yù)測目前面臨較大的下行風(fēng)險。人民幣兌美元匯率短期或小幅波動，中期溫和升值，今年年底或到6.9左右。
美國：降息有45%的可能性被提前至二季度，以幫助經(jīng)濟避免衰退。在超預(yù)期鴿派的美聯(lián)儲12月會議之后，市場上對于降息的預(yù)期大幅提前至3月份，預(yù)計全年降息6-7次。美聯(lián)儲的鴿派立場已顯著拉低美國國債收益率，金融條件也開始放松。然而從目前經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本面來看，核心通脹的下行道路仍充滿不確定性，勞動力市場有所收緊但仍不夠顯著，經(jīng)濟韌性仍強。一季度就開啟降息的可能性仍較低。我們維持美聯(lián)儲7月開啟降息、2024年降100個基點的基本觀點，但認為有45%的概率降息可能被提前到二季度。在降息被提前到二季度的情況下，全年降息幅度或在100-150個基點之間，溫和的經(jīng)濟衰退大概率有望被避免。然而提前降息也并非一勞永逸，有可能伴隨著通脹率在更長時間內(nèi)維持在2%的目標(biāo)水平以上，以及經(jīng)濟過熱的風(fēng)險。
風(fēng)險提示：中國方面，政策刺激和成效不及預(yù)期、房地產(chǎn)行業(yè)遲遲不能企穩(wěn)、消費復(fù)蘇動能轉(zhuǎn)弱、地緣政治風(fēng)險；美國方面，提早降息導(dǎo)致通脹率居高不下和經(jīng)濟過熱，美聯(lián)儲再次轉(zhuǎn)鷹派導(dǎo)致市場震蕩。
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