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中國(guó)消費(fèi)行業(yè)進(jìn)入新常態(tài)：隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，中國(guó)消費(fèi)行業(yè)也進(jìn)入了一個(gè)新的常態(tài)。在消費(fèi)行業(yè)新常態(tài)下，自下而上挖掘具有盈利提升空間的alpha機(jī)遇將會(huì)是2024年消費(fèi)板塊權(quán)益投資的核心。我們建議市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)要素：
　　一、通過(guò)對(duì)下沉市場(chǎng)的滲透挖掘新的增長(zhǎng)潛力：隨著高層級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)力逐漸下降、市場(chǎng)飽和度不斷上升以及競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，我們預(yù)計(jì)許多消費(fèi)品企業(yè)都會(huì)將開(kāi)拓低層級(jí)市場(chǎng)定為2024年的戰(zhàn)略聚焦，從而擴(kuò)大收入規(guī)模、創(chuàng)造新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。然而，低層級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)者比高層級(jí)市場(chǎng)的消費(fèi)者更關(guān)注產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比，且對(duì)產(chǎn)品的性能和外觀有著不同的偏好。作為消費(fèi)品企業(yè)，除了擁有強(qiáng)大的品牌力以外，還需要有專(zhuān)門(mén)針對(duì)低層級(jí)城市的差異化產(chǎn)品線(xiàn)，才能在不影響原有品牌力的情況下，更好地迎合低層級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)者的需求。
　　二、健康的渠道庫(kù)存是收入穩(wěn)健增長(zhǎng)的前提：雖然疫情已經(jīng)結(jié)束，但終端需求減少導(dǎo)致的較高渠道庫(kù)存依然困擾著不少消費(fèi)品企業(yè)。在終端銷(xiāo)售需求依然疲軟的情況下，若消費(fèi)企業(yè)在2024年里仍然有清理渠道庫(kù)存的需求，則很可能導(dǎo)致2024年收入表現(xiàn)進(jìn)一步承壓。因此，我們認(rèn)為渠道庫(kù)存在2023年底能否回到健康水平是2024年消費(fèi)企業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。另外，DTC占比較高的企業(yè)以及長(zhǎng)期聚焦庫(kù)存管理的企業(yè)面臨的渠道庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。
　　三、全渠道發(fā)展的重要性將持續(xù)凸顯：疫情放開(kāi)后，消費(fèi)者從線(xiàn)上回歸線(xiàn)下，導(dǎo)致很多零售品牌的線(xiàn)上流水增速不及線(xiàn)下。但中長(zhǎng)期來(lái)看，全渠道的零售運(yùn)營(yíng)模式將是大勢(shì)所趨。在消費(fèi)分級(jí)的大趨勢(shì)下，傳統(tǒng)電商在洗牌，拼多多取代京東成為第二大傳統(tǒng)電商平臺(tái)。同時(shí)，新興電商渠道（抖音或微信小程序等）在快速崛起，搶占傳統(tǒng)電商的份額。對(duì)于消費(fèi)品企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有順應(yīng)電商發(fā)展的趨勢(shì)，積極布局下沉電商渠道以及新興電商渠道，才可能觸達(dá)更多的消費(fèi)者。
　　四、降本增效的能力決定了盈利提升的空間：疫情期間，許多消費(fèi)品企業(yè)致力于通過(guò)降本增效來(lái)改善公司的盈利能力，從而抵御負(fù)杠桿的影響。展望2024年，我們認(rèn)為正向經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)利潤(rùn)率的幫助依然有限。持續(xù)的降本增效（包括有效的費(fèi)用管控、強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)能力、優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率）依然是驅(qū)動(dòng)企業(yè)提升利潤(rùn)率的主要方式。企業(yè)是否具備長(zhǎng)期降本增效的戰(zhàn)略以及管理層是否有足夠的執(zhí)行能力是我們關(guān)注的重點(diǎn)。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏持續(xù)放緩，消費(fèi)者信心下行，高成長(zhǎng)性企業(yè)估值繼續(xù)下探。