>> 財信證券-2024年第一季度市場策略報告：“復蘇”將至，優(yōu)選“成長”-240108
| 上傳日期： |
2024/1/8 |
大小： |
3477KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
財信證券 |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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全球經濟仍具韌性，歐美流動性拐點將至。從OECD綜合領先指標來看，預計未來數(shù)月，全球經濟仍有韌性。但風險可能集中在2024年下半年。當下美國居民超額儲蓄接近于消耗完畢、限制性貨幣政策存在傳導時滯，需警惕2024年下半年美國消費及投資需求降溫風險。當下美聯(lián)儲已經釋放2024年降息信號，全球流動性拐點臨近，將對2024年A股行情形成支撐。但目前市場對美聯(lián)儲2024年降息預期較為超前，11月份美國CPI同比+3.1%，仍高于2%目標中樞水平，失業(yè)率3.7%，也距離5%-5.5%失業(yè)率尚有較大距離，預計美聯(lián)儲仍將維持限制性高利率較長時間，短期仍需警惕降息預期擾動。
國內經濟溫和復蘇，流動性合理充裕。預計中國2024年經濟將以自然修復、溫和復蘇為主：1）投資端而言，測算2023年中國商品房銷售面積約在11億平方米左右，已處于每年住房合理需求量區(qū)間（11億-12億平方米）的下沿附近。當下房地產板塊已經超調，疊加需求端政策持續(xù)發(fā)力，預計房地產對2024年經濟的拖累作用將明顯緩解。隨著2023年第三、四季度政府債券及特別國債密集發(fā)行，預計對2023年第四季度及2024年第一季度基建投資形成較強支撐。2）消費端而言，在消費缺乏政策強刺激預期下，2024年消費或以自然修復為主，繼續(xù)呈現(xiàn)溫和復蘇態(tài)勢。3）出口端而言，未來數(shù)月，隨著海外進入傳統(tǒng)消費旺季、美國開啟補庫存，疊加中國出口低基數(shù)效應，預計未來幾個月中國外貿出口將延續(xù)修復趨勢。4）流動性而言，2024年保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配，預計M2增速大概率不會高于2023年，通脹壓力仍然不大，有一定降準降息空間。
中國資產估值或將修復，成長板塊值得期待。風險溢價率（投資者信心）變動是全球指數(shù)走勢分化的主要原因。但A股及港股估值已處于全球洼地，且風險溢價率的背離難以持續(xù)，預計A股及港股市場估值存在較大修復空間。1）從業(yè)績預測來看，2024年市場高成長板塊主要集中在周期反轉板塊以及部分TMT及賽道板塊。2）從日歷效應來看，2009年-2022年的春季躁動行情中，萬得全A指數(shù)的平均上漲時間為57天，平均上漲幅度為20.71%，其中大盤藍籌股在第四季度（尤其是12月份）表現(xiàn)較佳，科技成長股在第一季度（尤其是2月份）表現(xiàn)較佳。3）從政策定位來看，中央經濟工作會議提出的2024年九項重點工作中，“現(xiàn)代化產業(yè)體系建設”位列首位，且數(shù)字經濟及人工智能重要性提升。綜合業(yè)績預測、日歷效應、政策定位來看，2024年第一季度成長風格值得期待。
投資建議：展望2024年第一季度，中國將處于經濟緩慢復蘇的階段，經濟上行、通脹維持在低位。根據(jù)美林時鐘資產配置框架，綜合考慮股債相對回報率已經處于歷史高位，將逐步增加對股票資產的配置，建議關注：1）TMT板塊，如計算機、傳媒；2）新能源賽道，如光伏、新能源車、鋰電池；3）生物醫(yī)藥板塊，如創(chuàng)新藥、CXO；4）外資重倉板塊，如白酒、家電等。
風險提示：海外經濟衰退；中國經濟數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱；海外金融風險全面爆發(fā)；俄烏沖突升級風險；巴以沖突升級；中美貿易摩擦加劇。
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