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核心觀點(diǎn)：
　　本期（1月1日至1月7日）發(fā)行指導(dǎo)利率多數(shù)下行，整體變化幅度為-7 BP至1 BP。由于上期的低基數(shù)效應(yīng)，本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅增長(zhǎng)，企業(yè)債、公司債發(fā)行金額減少，中期票據(jù)、短期融資券、定向工具發(fā)行金額增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，各品種凈融資額均增加，企業(yè)債凈融資額為負(fù)，其余品種凈融資額為正。二級(jí)市場(chǎng)方面，受元旦假期交易日減少影響，本期信用債成交金額環(huán)比下降，僅短期融資券成交金額增加，其余品種成交金額均減少。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差整體收窄，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況對(duì)債市形成的擾動(dòng)。
　　1月2日，人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月凈新增抵押補(bǔ)充貸款（PSL）3500億；1月5日，人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)》。
　　中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并頻頻推出調(diào)整和優(yōu)化政策引導(dǎo)地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，但市場(chǎng)復(fù)蘇依舊在波折中前行，“房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化”定調(diào)下，托舉政策將持續(xù)發(fā)力?！蛾P(guān)于金融支持住房租賃市場(chǎng)發(fā)展的意見(jiàn)》支持收購(gòu)存量房作保障房，有助于行業(yè)加速去庫(kù)存、保民生、穩(wěn)地產(chǎn)，本次PSL的重啟也將為其提供中長(zhǎng)期低成本資金支持，市場(chǎng)對(duì)基本面的悲觀預(yù)期有望得以扭轉(zhuǎn)，現(xiàn)階段對(duì)各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心。地產(chǎn)債方面，銷(xiāo)售復(fù)蘇進(jìn)程將對(duì)債券估值產(chǎn)生較大影響，拐點(diǎn)出現(xiàn)前參與仍需謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金仍可選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績(jī)優(yōu)異的央企、國(guó)企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，拉長(zhǎng)久期，向確定性要收益，也可參與業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)。
　　城投債方面，中央金融工作會(huì)議對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題提出了明確要求，“一攬子化債”政策逐步落地，特殊再融資債發(fā)行高峰過(guò)后，金融化債的接力也將繼續(xù)推進(jìn)“一攬子化債”步伐，未來(lái)金融機(jī)構(gòu)將通過(guò)展期、借新還舊、置換等市場(chǎng)化方式化解融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，城投債大勢(shì)仍將由化債行情主導(dǎo)，隨著城投債信用風(fēng)險(xiǎn)下降，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復(fù)，現(xiàn)階段中短端信用下沉策略仍是較優(yōu)選擇，可把握高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注化債資源傾斜較多的區(qū)域?？傮w而言，在穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開(kāi)違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。