>> 浦銀國際-月度市場策略：以守待攻-240108
| 上傳日期： |
2024/1/10 |
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| 2791KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
賴燁燁 |
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市場預(yù)期仍待修復(fù)，股指或短期維持震蕩態(tài)勢。近期，國內(nèi)政策面積極信號增多，去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對財政和貨幣政策的表述較積極，隨后新增國債陸續(xù)發(fā)行，PSL貸款時隔一年再度重啟，帶動市場情緒有所改善。然而，近期公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)較強(qiáng)勁，美聯(lián)儲還未提及降息的時點(diǎn)，市場對今年大幅降息的預(yù)期有所降溫，使得海外風(fēng)險偏好有所降低。所以，我們認(rèn)為短期市場或維持震蕩態(tài)勢，仍需更多數(shù)據(jù)實(shí)證和持續(xù)的政策刺激來修復(fù)市場預(yù)期和市場情緒。接下來，若海外不確定性減少，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能加強(qiáng)，投資者或?qū)⒅匦玛P(guān)注基本面和盈利，從而提升市場反彈的可持續(xù)性。
盈利預(yù)期下調(diào)明顯緩和，估值仍較吸引。相對全球主要股票市場，中國股市估值修復(fù)空間較大，盈利增速更強(qiáng)勁。目前，MSCI中國指數(shù)、恒指、滬深300指數(shù)的前瞻市盈率分別為8.9倍、7.8倍、10.1倍，分別低于其過去五年均值1.4、2.0、1.5個標(biāo)準(zhǔn)差。近期，盈利預(yù)期下調(diào)趨勢明顯緩和，賣方分析師小幅下調(diào)MSCI中國指數(shù)2024年盈利增速至15.2%（2023年11月底：15.9%），微幅上調(diào)2025年盈利增速至15.3%（2023年11月底：15.1%）。
國內(nèi)增量資金大幅增加，但外資仍錄得凈流出。根據(jù)EPFR，截至12月27日，在“國家隊(duì)”入場提振下，過去一個月共有83億美元的國內(nèi)資金凈流入中國股票市場，扭轉(zhuǎn)10- 11月凈流出的態(tài)勢。12月共有24.9億美元資金凈流出中國股市，其中，主動基金凈流出36.0億美元，被動基金凈流入11.1億美元。12月，南向資金凈流入規(guī)模有所減少（79億港元），但北向資金凈流出有所增加（人民幣129億元）。
短期大盤價值風(fēng)格或占優(yōu)。過去一個月，雖然投資者風(fēng)險偏好有所提升，但仍偏好防御性更強(qiáng)的價值股，大盤股微幅跑贏小盤股。雖然投資者信心和市場情緒持續(xù)改善，但由于海內(nèi)外風(fēng)險仍存，所以我們判斷短期價值股仍將受到投資者的青睞。但需留意風(fēng)格切換，根據(jù)我們此前的分析，成長股和十年期美債利率呈高度負(fù)相關(guān)關(guān)系，若美債利率進(jìn)入下行通道，有望利好成長股的表現(xiàn)，屆時市場風(fēng)格或會由價值股切換至成長股。
短期投資交易策略建議以守待攻。關(guān)注：1）成長性高息股：海內(nèi)外不確定性仍存，我們篩選出18個基本面穩(wěn)健、估值合理、現(xiàn)金流充裕、具有成長性的高息股，有助于提升投資組合的穩(wěn)定性。2）18個由行業(yè)分析師自下而上精選出來的有望受益于降息預(yù)期升溫的股票。
浦銀國際重點(diǎn)關(guān)注股票組合：加入珀萊雅，移出李寧。自上次更新至今，組合微幅上漲0.01%，跑贏MSCI中國指數(shù)和恒生科技指數(shù)，但略跑輸中概股指數(shù)。期間，華虹半導(dǎo)體和比亞迪電子表現(xiàn)較好，但時代電氣較疲軟。目前，組合包含比亞迪股份、滔搏、拼多多等9只股票。
投資風(fēng)險：政策刺激不及預(yù)期，地方債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，地緣政治緊張局勢升級，美國經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，人民幣大幅貶值，流動性趨緊。
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