>> 渤海證券-利率債周報：降息窗口臨近-240112
| 上傳日期： |
2024/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點評
美國12月CPI數(shù)據(jù)：美國CPI同比小幅反彈，能源商品價格季調(diào)環(huán)比降幅明顯縮窄是主要原因，核心CPI季調(diào)環(huán)比仍與11月一致，通脹壓力并未明顯增加，美聯(lián)儲3月降息25bp仍是大概率事件。
資金面：保持平穩(wěn)
央行公開市場全口徑凈回籠資金5900億元。貨幣市場利率窄幅波動，其中，DR007上行7bp至1.84%；3M同業(yè)存單收益率上行4bp至2.41%，1Y同業(yè)存單收益率下行2bp至2.45%。統(tǒng)計期內(nèi)資金面比較平穩(wěn)。
一級市場：年初政府融資節(jié)奏偏慢
供給方面，統(tǒng)計期內(nèi)，一級市場共發(fā)行利率債20只，實際發(fā)行總額3210億元，凈融資額為-1188億元，其中，地方政府債暫未開始發(fā)行。需求方面，各期限國債認購情緒較2023年12月均有提高；國開債認購情緒較上一統(tǒng)計期小幅降溫。
二級市場：長端利率下至2.50%
本統(tǒng)計期內(nèi)，各期限國債收益率均下行，其中，10Y國債收益率下行4bp至2.50%，1Y國債收益率下行6bp至2.09%，利率下行主要源于貨幣寬松預期發(fā)酵。
期限利差：10Y-1Y國債收益率利差走闊
本統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)，國債收益率期限利差（10Y-1Y）由38bp擴大至41bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）持平于21bp。
市場展望
基本面上，1月以來票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率快速走高，這或意味著在政府部門帶動下2024年年初信貸需求并不低，但經(jīng)濟內(nèi)生的動能仍需要進一步挖掘。政策面上，1月8日鄒瀾司長在講話指出，央行將“綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)、準備金等基礎(chǔ)貨幣投放工具，為社會融資規(guī)模和貨幣信貸合理增長提供有力支撐”，強化了降準和降息的預期。資金面上，政府融資仍處于淡季，對流動性的占用程度較低，1月資金面有望延續(xù)平穩(wěn)并較2023年下半年略松，但流動性分層情況仍需警惕。
總結(jié)來看，2024年以來，在“基本面驟然升溫的概率較低、貨幣政策寬松預期持續(xù)以及資金面基本平穩(wěn)”的環(huán)境下，長端利率已經(jīng)下破2.50%點位。隨著寬松預期逐步消化，需防范止盈情緒帶來的調(diào)整壓力，短期可以適當保持謹慎，并等待基本面數(shù)據(jù)的方向指引（如1月PMI數(shù)據(jù)）?？紤]到市場對基本面偏弱是一致預期，若內(nèi)需在萬億國債和PSL的帶動下有所好轉(zhuǎn)，在基本面預期差下，長端利率或?qū)㈦A段性偏空震蕩，并帶動曲線走陡。若基本面依然不佳，利率在短暫調(diào)整后有望重回下行通道。
風險提示：政策變化超預期，經(jīng)濟環(huán)境變化超預期。
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