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策略摘要
　　鋁：國內(nèi)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，而受消費(fèi)淡季和部分地區(qū)環(huán)保管控影響，加工企業(yè)開工有所下滑。但當(dāng)前鋁市場整體現(xiàn)貨流通偏緊，且?guī)齑嫒蕴幱诘臀?，建議逢低買入套保思路對待，關(guān)注宏觀情緒的變動(dòng)。
　　氧化鋁：國內(nèi)采暖季期間，重污染天氣預(yù)警對北方地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)擾動(dòng)仍存，且西南地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能受礦石緊張因素影響，維持低產(chǎn)狀態(tài)。預(yù)計(jì)國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格高位震蕩，但考慮到市場情緒或?qū)ζ谪洷P面價(jià)格造成較大影響，建議短期觀望為主。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　鋁方面：本周滬鋁價(jià)格震蕩運(yùn)行。截至1月12日當(dāng)周，倫鋁價(jià)格-2.49%至2215.5美元/噸，滬鋁主力較此前一周-0.78%至19030.0元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的45.75美元/噸變動(dòng)至-47.75美元/噸。
　　供應(yīng)方面，目前國內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能約為4200萬噸，周內(nèi)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)運(yùn)行，持續(xù)關(guān)注西南等地區(qū)電力供應(yīng)變動(dòng)情況。近期國內(nèi)整體現(xiàn)貨流通仍然偏緊，進(jìn)入1月下旬，部分鋁廠預(yù)計(jì)增加鑄錠量，庫存或緩慢累積。海外方面，由于目前海外宏觀情緒較弱，鋁廠復(fù)產(chǎn)或需等待需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，預(yù)計(jì)短期海外鋁企復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足。
　　需求方面，受消費(fèi)淡季影響國內(nèi)下游開工維持弱勢。其中鋁型材龍頭企業(yè)開工率與上周相比下降0.40%至52.30%，建筑型材下游需求較弱而工業(yè)型材板塊光伏、汽車型材生產(chǎn)穩(wěn)定。鋁板帶箔行業(yè)整體相對穩(wěn)定，但由于河南地區(qū)再度發(fā)布重污染天氣預(yù)警，部分小型鋁加工企業(yè)生產(chǎn)受限。臨近春節(jié)，考慮到鋁加工行業(yè)基本將于1月底放假至2月中旬，預(yù)計(jì)需求難有明顯好轉(zhuǎn)。
　　庫存方面，截止1月11日，SMM統(tǒng)計(jì)電解鋁錠社會(huì)總庫存45.9萬噸，國內(nèi)可流通電解鋁庫存33.3萬噸，較上周四去庫0.3萬噸，同比去年同期則減少18.3萬噸，仍處于近七年的同期低位。LME鋁庫存較上周增加0.04萬噸至55.86萬噸。
　　氧化鋁方面：本周氧化鋁期貨價(jià)格受市場交易情緒影響寬幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格重心抬升。截至1月12日當(dāng)周，氧化鋁主力價(jià)格周內(nèi)減少2.39%至3346元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)價(jià)格周內(nèi)增加1.28%至3334元/噸，SMM氧化鋁指數(shù)對當(dāng)月升貼水由周初的-78元/噸變動(dòng)至-43元/噸。
　　供應(yīng)方面，受河南地區(qū)相關(guān)部門發(fā)布重污染天氣橙色預(yù)警影響，河南部分氧化鋁廠停止部分焙燒爐生產(chǎn)，涉及日產(chǎn)量下降總計(jì)0.47萬噸，初步計(jì)劃此次限產(chǎn)周期4-6天不等；山西地區(qū)某氧化鋁廠因礦石供應(yīng)不足減產(chǎn)運(yùn)行，涉及年產(chǎn)能約20萬噸；貴州地區(qū)個(gè)別氧化鋁廠因礦山安全問題計(jì)劃于1月15日至2月20日期間停止生產(chǎn)，涉及年產(chǎn)能60萬噸左右。需求方面，國內(nèi)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)維持穩(wěn)定，部分電解鋁廠存在節(jié)前備貨需求。
　　海外方面，據(jù)阿拉丁調(diào)研情況顯示，目前1月份的鋁土礦到港排期正常，因?yàn)?月份幾內(nèi)亞礦的到港主要是11月和12月上旬的裝船，難以體現(xiàn)出油庫爆炸的影響，仍需觀察2月中旬后礦石到港情況，目前部分幾內(nèi)亞礦山面臨柴油供應(yīng)緊張問題，掘采量有所下降。此外，美鋁8日宣布計(jì)劃在2024年全面削減其位于西澳大利亞的Kwinana氧化鋁廠產(chǎn)能，主因礦石供應(yīng)、設(shè)備老舊及成本居高不下等原因，減產(chǎn)將于二季度開始，預(yù)計(jì)到三季度全部停產(chǎn)。該氧化鋁廠設(shè)計(jì)年產(chǎn)能265萬噸運(yùn)行，2023年運(yùn)行220萬噸左右，預(yù)計(jì)2024年二季度運(yùn)行產(chǎn)能降至170萬噸左右。
　　■策略
　　單邊：鋁：謹(jǐn)慎偏多氧化鋁：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)不及預(yù)期。3、國內(nèi)供應(yīng)大幅回升。