>> 華泰期貨-航運周報：紅海事件繼續(xù)升級，船舶繞航或長期化-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
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| 1563KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
謹慎偏多。紅海危機已經(jīng)從胡塞武裝襲擊過往商船，逐步升級為中東地區(qū)的軍事沖突，預(yù)計紅海航道在短期內(nèi)都將受到安全威脅；船型影響擴大至油輪，短期影響或演變?yōu)殚L期影響；高頻數(shù)據(jù)顯示集裝箱船舶繞航行為仍未改善。雖然未來一個多月需求端真空期將來臨，但鑒于地緣風(fēng)險對于現(xiàn)貨價格的支撐，但我們認為不宜過分看低EC2404合約價格，供應(yīng)鏈擾動產(chǎn)生的蝴蝶效應(yīng)預(yù)計對4月份運價有所支撐，SCFIS上漲滯后、下跌滯后的特征也會對4月份交割結(jié)算價形成一定支撐。
核心觀點
■市場分析
截至2024年01月12日，集運期貨所有合約持倉67804手，較一周前減少4845手。EC2404合約周度下跌5.20%，EC2406合約周度下跌10.17%，EC2408合約周度下跌12.64%，EC2410合約周度下跌14.61%，EC2412合約周度下跌14.17%。1月12日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度上漲8.08%至3103 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲43.21%至3974 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60點，周度環(huán)比上漲70.87%。
紅海事件持續(xù)演繹。新一輪巴以沖突爆發(fā)以來，胡塞武裝頻繁在紅海水域襲擊關(guān)聯(lián)以色列的船只，以示對巴勒斯坦的支持。胡塞武裝稱，只有以色列?；鸩⒃试S人道主義物資暢通無阻地運入加沙地帶，襲擊才會停止。美國和英國軍隊于1月12日凌晨對胡塞武裝發(fā)動空襲，這是自胡賽襲擊紅海商船后，英美對這一受伊朗支持的武裝力量的首次打擊。拜登警告如果需要，將有“進一步行動”。在美國和英國軍隊對也門發(fā)動空襲后，也門胡塞武裝核心決策機構(gòu)成員布海提最新表示，胡塞武裝將攻擊與美國和英國有關(guān)聯(lián)的船只，以回應(yīng)其“對也門的侵略”。紅海危機已經(jīng)從胡塞武裝襲擊過往商船，逐步升級為中東地區(qū)的軍事沖突，預(yù)計紅海航道在短期內(nèi)都將受到安全威脅。
紅海事件繼續(xù)升級，船型影響擴大至油輪，短期影響或演變?yōu)殚L期影響。沖突升溫Intertanko（油輪船東組織）發(fā)布行業(yè)通告，該區(qū)域威脅預(yù)計持續(xù)數(shù)天，建議船東避開紅海；馬士基方面警告，紅海復(fù)航可能需要數(shù)月時間。目前高頻數(shù)據(jù)顯示集裝箱船舶繞航行為仍未改善，1月11日經(jīng)過蘇伊士運河的集裝箱船舶為2艘，7日平均為6艘，仍為階段低位；1月11日到達亞丁灣集裝箱船舶為4艘，7日平均為4.86艘，仍為階段低位。
紅海事件引發(fā)繞行將增加亞洲-北歐航線成本并降低有效運力。目前亞洲至北歐港口有兩條傳統(tǒng)航線，分別是經(jīng)過蘇伊士運河以及經(jīng)過好望角到達北歐港口，鑒于經(jīng)濟性，市場更多選擇經(jīng)過蘇伊士運河航線到達歐洲。若紅海危機持續(xù)發(fā)酵，大部分集裝箱船舶或?qū)⑦x擇繞行好望角而非通過蘇伊士運河到達北歐，將會從兩個角度對目前上市的集運歐線指數(shù)期貨價格形成支撐。一方面，繞行好望角到達北歐港口較最經(jīng)濟線路運距增加30%，從成本端對運價形成較強支撐；另一方面，繞行好望角將使船舶在海上單程運營時間增加接近10天，極端情況下有效運力或降低25%-30%。
繞航長期化將抬高EC2404合約估值，不宜過分看低。對于EC2404合約的估值，兩個角度（基于紅海事件仍未緩和的前提假設(shè)）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值與春節(jié)前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值與春節(jié)前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此輪SCFIS突破3000點問題不大，以這個角度的話，交割時SCFIS預(yù)計超過2400點。第二：目前不過分看低EC2404的交割結(jié)算價，供應(yīng)鏈擾動也會產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)。供應(yīng)鏈紊亂不可逆，正常一來一回70天，但是繞航后變成90天，原本3月份、4月份到上海的船，現(xiàn)在肯定要往后拖一拖，會間接影響3、4月份市場的供給。再考慮到SCFIS是滯后兩周的指標，在交割時，04合約的交割結(jié)算價可能會超出市場空頭預(yù)期。
風(fēng)險
下行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟超預(yù)期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期，船舶閑置不及預(yù)期，紅海危機得到較好處理
上行風(fēng)險：歐美經(jīng)濟恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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