>> 財信證券-宏觀策略&市場資金跟蹤周報(1.15-1.19)：市場延續(xù)弱勢調(diào)整，短期宜多看少動-240114
| 上傳日期： |
2024/1/14 |
大小： |
1316KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃紅衛(wèi) |
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投資要點
上周（1.8-1.12)股指低開，上證指數(shù)下跌1.61%，收報2881.9點，深證成指下跌1.32%，收報8996.26點，中小100下跌1.60%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.81%；行業(yè)板塊方面，美容護理、電力設備、商貿(mào)零售漲幅居前；主題概念方面，萬得預增指數(shù)、連板指數(shù)、光伏逆變器指數(shù)漲幅居前；滬深兩市日均成交額為6735.26億，滬深兩市成交額較前一周下降8.21%，其中滬市下降10.16%，深市下降6.68%；風格上，大盤股占有相對優(yōu)勢，其中上證50下跌1.38%，中證500下跌1.43%；匯率方面，美元兌人民幣(CFETS)收盤點位為7.1622，漲幅為0.08%；商品方面，ICE輕質(zhì)低硫原油連續(xù)下跌1.06%，COMEX黃金下跌0.81%，南華鐵礦石指數(shù)下跌5.15%，DCE焦煤下跌4.43%。
市場延續(xù)弱勢調(diào)整，短期宜多看少動。受高頻經(jīng)濟及金融數(shù)據(jù)偏弱、美國通脹數(shù)據(jù)反復、地緣政治沖突升級等影響，上周A股市場延續(xù)低位整理，上證指數(shù)下跌1.61%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.81%，新資金入場意愿尚不積極，滬深兩市日均成交額為6735.26億元，較前一周下降8.21%。中長期而言，截至1月14日，萬得全A市凈率估值為1.42倍，處于近十年以來的歷史后0.2%分位，低于歷史99.8%時期，基本已觸及“一級底部”，市場已充分反映“地產(chǎn)基本面弱勢”。如以萬得全A股息率減中證10年期國債到期收益率來衡量股債相對回報率，截至1月14日，股債相對回報率為-0.24%，為近十年以來的歷史后100%分位，A股相對債市明顯低估，當下A股市場或已處于階段性底部。但市場趨勢性反轉(zhuǎn)仍需要經(jīng)濟基本面企穩(wěn)回升的信號出現(xiàn)，近期多項高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，短期宜多看少動。社融作為經(jīng)濟的前瞻性指標，12月份社融尚未明顯改善。2023年12月新增社融1.94萬億元，預期2.06萬億元，去年同期1.31萬億元；從貢獻來看，政府債券發(fā)行是社融的主要拉動項，12月份政府債券新增9279億元，同比多增6470億元，約是12月份社融同比多增（6169億元）的104.88%。12月份新增人民幣貸款1.17萬億元，預期1.17萬億元，去年同期1.4萬億元；拆分信貸結(jié)構(gòu)來看，居民中長期貸款增加1462億元，同比轉(zhuǎn)為少增403億元，顯示出地產(chǎn)需求仍未趨勢性改善；企業(yè)中長期貸款增加8612億元，同比少增3498億元，連續(xù)6個月同比少增，預示企業(yè)投資需求或仍偏弱。增速來看，12月份存量社融增速9.5%，前值9.4%；M2同比9.7%，預期10.1%，前值10%；通常M1作為衡量貨幣活化效應的指標，可提前反應經(jīng)濟和股市變動。12月份M1同比1.3%，前值1.3%，跌至年內(nèi)低位，與2019年1月（+0.4%）水平相當。從位置來看，M1增速或已過度回調(diào)。后續(xù)M1增速有觸底回升的預期，或?qū)⑻嵴窠?jīng)濟及股市走勢。近期央行公布數(shù)據(jù)顯示，12月份三大政策性銀行凈新增抵押補充貸款（PSL）3500億元，單月增量為歷史第三高。我們測算2023年全年，商品房銷售面積約在11億平（10.1×12/11）左右，已處于中國每年住房合理需求量（11億-12億平方米）區(qū)間下沿附近，在房地產(chǎn)限制性政策放松、剛需及改善性需求釋放、PSL加碼預期的情況下，預計2024年房地產(chǎn)銷售面積有望迎來觸底企穩(wěn)。
投資建議：展望2024年第一季度，中國將處于緩慢復蘇階段，經(jīng)濟上行、通脹低位。根據(jù)美林時鐘資產(chǎn)配置框架，綜合考慮股債相對回報率已經(jīng)處于歷史高位，可以逐步增加對股票資產(chǎn)的配置。A股市場建議把握結(jié)構(gòu)性機會，重點關(guān)注成長風格：（1）TMT板塊。一方面，當下全球處于人工智能產(chǎn)業(yè)浪潮期，預計將催生新的產(chǎn)業(yè)鏈及商業(yè)模式；另一方面，中國正處于產(chǎn)業(yè)鏈自主可控關(guān)鍵時期，科技行業(yè)將迎來快速發(fā)展。TMT板塊可重點關(guān)注軟件端的計算機、應用端的傳媒。（2）新能源賽道，如光伏、新能源車、鋰電池等賽道；（3）生物醫(yī)藥板塊，例如創(chuàng)新藥、CXO；（4）外資重倉板塊，如白酒、家電。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行，歐美銀行風險，海外市場波動，中美關(guān)系惡化。
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