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回望過去，2022年風(fēng)電新增裝機(jī)37.63GW, YOY-21%，其中海風(fēng)還受軍事以及搶裝潮回落等影響，部分項(xiàng)目延遲并網(wǎng)，22年海風(fēng)新增裝機(jī)5.16GW (吊裝口徑)，YOY-64%。2023年陸風(fēng)受中央巡視組影響、海風(fēng)受軍事/航道等限制性因素使風(fēng)電新增裝機(jī)回升相對(duì)不及預(yù)期，23年前三季度國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)33.5GW，其中陸風(fēng)新增裝機(jī)31.9GW，海風(fēng)新增裝機(jī)1.53GW。在此背景下，我們認(rèn)為后續(xù)風(fēng)電板塊基本面迎來拐點(diǎn)改善。
　　國內(nèi)海風(fēng)復(fù)蘇，海外需求并進(jìn):
　　國內(nèi)需求高景氣，且在延期背景下有望在24-25年實(shí)現(xiàn)高增:
　　行業(yè)招投標(biāo)教據(jù): 2022-2023年海上風(fēng)電機(jī)組中標(biāo)量20.56GW,對(duì)應(yīng)23-24年消化，假設(shè)2023年海風(fēng)裝機(jī)6GW左右，則剩余對(duì)應(yīng)24年海風(fēng)裝機(jī)14-15GW (考慮若存在部分項(xiàng)目建設(shè)延期風(fēng)險(xiǎn)，則保守估計(jì)仍在10GW+)。
　　審批節(jié)奏加快，需求確定性有望提高: #廣東區(qū)域:青州六鳳機(jī)基礎(chǔ)已在制作中，青州五七提交海域論證報(bào)告，省管7GW已有3.5GW項(xiàng)目啟動(dòng)前期招標(biāo)，其中1GW完成已核準(zhǔn)批復(fù)。#廣西區(qū)域:防城港A場址23年底首批并網(wǎng)，欽州項(xiàng)目已核準(zhǔn)并開啟EPC招標(biāo)。#海南區(qū)域:華能臨高600MW開工，海南CZ2、儋州一期以及海南東方CZ8有望年初開工; #福建區(qū)域:連江外海核準(zhǔn)報(bào)批并已完成風(fēng)機(jī)招標(biāo)，福建平潭A區(qū)開啟風(fēng)機(jī)招標(biāo)。#浙江區(qū)域: 8個(gè)項(xiàng)目在23年核準(zhǔn)，同時(shí)部分開始海域論證公示。#江蘇區(qū)域: 2.65GW競配項(xiàng)目均已核準(zhǔn)，大豐800MW近期開啟海.上勘測作業(yè)，有望24年初開工。#上海區(qū)域: 800MW競配陸續(xù)啟動(dòng)招標(biāo)，其中，奉賢海上風(fēng)電場二期已取得用海預(yù)審批復(fù)。#山東區(qū)域:國華半島南U2場址海.上風(fēng)電二期項(xiàng)目(298MW)、山東海衛(wèi)半島南U場址450MW項(xiàng)目環(huán)評(píng)審批批復(fù)，山東能源渤中海上風(fēng)電G場址取得核準(zhǔn)并完成風(fēng)機(jī)/海纜招標(biāo)，三峽山東牟平BDB6#續(xù)建(二期)項(xiàng)目立項(xiàng)穩(wěn)步進(jìn)行。
　　高目標(biāo)下海外裝機(jī)需求逐步釋放:據(jù)GWEC預(yù)測，歐洲2023 -2032年新增共計(jì)157GW海上風(fēng)電裝機(jī)量，且歐洲對(duì)海.上風(fēng)電規(guī)劃容量的規(guī)模較大，英國/德國/荷蘭規(guī)劃2030年海風(fēng)裝機(jī)達(dá)到50//30/22GW;北美地區(qū)海上風(fēng)電的開發(fā).潛力巨大，美國規(guī)劃到2030年/2050年海風(fēng)裝機(jī)為30/110GW;日本、韓國、越南等亞太地區(qū)國家海上資源豐富，未來預(yù)期就進(jìn)一步貢獻(xiàn)全球海風(fēng)增量。
　　投資建議:
　　關(guān)注兩海戰(zhàn)略主線，受益海風(fēng)需求提升+出海創(chuàng)造增量的環(huán)節(jié):
　　[海纜]環(huán)節(jié):海風(fēng)深遠(yuǎn)海趨勢下高電壓等級(jí)以及柔直海纜需求提升，技術(shù)+生產(chǎn)+區(qū)位+業(yè)績資質(zhì)構(gòu)筑高壁壘,競爭格局相對(duì)清晰，頭部企業(yè)產(chǎn)能釋放+海外擴(kuò)張推動(dòng)訂單增長，此外二三線企業(yè)落腳國內(nèi)海風(fēng)新市場有望獲得一定份額。
　　[塔筒/樁基]環(huán)節(jié):海風(fēng)深遠(yuǎn)海趨勢使得風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)單位用量相對(duì)堅(jiān)挺，疊加頭部加速擴(kuò)產(chǎn)建立進(jìn)入壁壘提升行業(yè)集中度，此外關(guān)注海外風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)供需，國內(nèi)企業(yè)順勢切入有望卡位優(yōu)質(zhì)市場。
　　[鑄鍛件]環(huán)節(jié):鍛件(主軸)格局較優(yōu)，盈利穩(wěn)定;鑄件在海風(fēng)放量背景下需求提升，大兆瓦產(chǎn)能匹配提高競爭力。
　　[齒輪箱]環(huán)節(jié)匹配風(fēng)機(jī)技術(shù)路線變化，市場需求上行，疊加全球頭部市場份額相對(duì)集中有望充分受益。
　　關(guān)注國產(chǎn)替代主線:
　　[軸承]環(huán)節(jié):滾動(dòng)軸承產(chǎn)能切換進(jìn)展順利逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)導(dǎo)入，齒輪箱滑動(dòng)軸承在風(fēng)機(jī)降本約束背景下成本優(yōu)勢明顯，進(jìn)一步提供國產(chǎn)替代新機(jī)遇。
　　重點(diǎn)關(guān)注:海纜: [東方電纜] [中天科技] [亨通光電] [起帆電纜] [漢纜股份] [寶勝股份]等;塔筒/管樁:[天順風(fēng)能] [大金重工][泰勝風(fēng)能][海力風(fēng)電] [天能重工] [潤邦股份]等;鍛鑄件: [金雷股份] [日月股份] [通裕重工] [振江股份]等;齒輪箱: [中國高速傳動(dòng)] [杭齒前進(jìn)]等;軸承: [新強(qiáng)聯(lián)] [長盛軸承] [崇德科技] [雙飛股份]等;主機(jī)廠: [明陽智能] [三一重能]等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)電新增裝機(jī)不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;相關(guān)標(biāo)的業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;測算數(shù)據(jù)存在偏差;研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。