>> 國泰君安-大宗商品周報：2024黑色，預判價格先抑后揚-240114
| 上傳日期： |
2024/1/15 |
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| 1857KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
鮑雁辛,周津宇 |
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本報告導讀：
黑色24年先弱后強，上半年下修，看弱復蘇，下行空間不大，下半年反彈，上游資源彈性較大。
摘要：
黑色24年看板塊復蘇，需求有望小幅回暖，維持較低庫存，盈利有一定恢復;整體看24年先弱后強，上半年下修，看弱復蘇，下行空間不大，下半年反彈。庫存邏輯是23年和24年的商品的主要支撐來源之一，國內(nèi)全產(chǎn)業(yè)鏈的低庫存和海外同步的去庫導致大宗商品整體庫存水平處于歷史較低水位，并且?guī)齑娼Y(jié)構(gòu)呈現(xiàn)越靠近上游庫存越低的問題。這種情況在偏上游原材料供應(yīng)仍存在如資本支出不足、供應(yīng)鏈有外部擾動等問題下，會導致低庫存實際上將會對很多商品價格形成比較明顯的底部支撐，并且始終存在補庫預期。上游資源彈性較大，而中下游品種中，供給剛性的品種彈性更大，而供給彈性較大的品種價格漲幅會低于上游資源品。
1）鋼鐵：我們的判斷：淡季總庫存小幅回升，需求邊際下降，短期承壓，但拐點待春季開工數(shù)據(jù)確認。海外加息周期基本結(jié)束且降息可期，將打開國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)增長空間。國內(nèi)萬億國債支持基建需求，制造業(yè)升級與汽車、家電、造船等行業(yè)全球競爭優(yōu)勢提升，整體需求穩(wěn)中有進，2024年鋼鐵行業(yè)需求有望超出市場預期，實現(xiàn)正增長。
2）煤炭（焦煤）：我們的判斷：事故頻發(fā)，供給偏緊拉動焦煤價格上漲，后續(xù)預計漲跌兩難，偏穩(wěn)運行。1月第二周，煉焦煤方面，京唐港主焦煤(山西)價格為2580元/噸(-30元)，上周焦炭第二輪提降落地，虧損壓力下，部分焦企執(zhí)行限產(chǎn)計劃，采購需求較弱。上周平頂山天安煤業(yè)十二礦發(fā)生事故，已確認10人遇難，6人失聯(lián)，產(chǎn)地安全事故頻發(fā)，尤其是焦煤礦井，預計安監(jiān)高壓下，焦煤供應(yīng)將收緊。供需兩弱下，預計煤價震蕩，進一步下降空間有限。
其他品種：1）原油：短期來看，暫以寬幅震蕩觀點對待原油價格。2）黑色系（動力煤）：供需兩弱，煤價維持震蕩。3）黑色系（鐵礦石）：鋼鐵需求預期提升，鐵礦石或繼續(xù)維持高位，中期看高位震蕩。4）基本金屬：國內(nèi)政策預期和現(xiàn)實需求偏弱有望驅(qū)動價格小區(qū)間震蕩。5）貴金屬：流動性收緊下，金銀壓力難消。6）化工品：經(jīng)濟復蘇的強預期修正至溫和復蘇，化工品價格或偏強運行。7）建材（水泥）：后期價格走勢或?qū)⒄鹗幷{(diào)整為主。8）建材（玻璃）：整體市場仍將延續(xù)偏弱整理格局，價格調(diào)整空間仍存。
風險提示：國內(nèi)需求增速不及預期，海外需求改善不及預期。
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