>> 浙商證券-策略研究報(bào)告：如何評(píng)估新能源反彈的級(jí)別？-240115
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 1549KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王楊 |
| 下載權(quán)限： |
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近期新能源板塊超額收益有所擴(kuò)大，如何評(píng)估新能源反彈的級(jí)別？
前言：一季度有望迎反彈
展望2024Q1，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)有望迎來反彈。就結(jié)構(gòu)而言，一則，高股息作為基礎(chǔ)配置；二則，關(guān)注AI硬件主題的發(fā)酵；三則，新能源或有超跌反彈機(jī)會(huì)。
方法：借助產(chǎn)業(yè)周期經(jīng)驗(yàn)
歷史會(huì)重演但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)，借助歷史復(fù)盤，尋找驅(qū)動(dòng)重演的規(guī)律，推演難以重復(fù)的變量，繼而評(píng)估未來可能發(fā)生情景的條件和概率。如何預(yù)測(cè)新能源板塊后續(xù)走勢(shì)，從產(chǎn)業(yè)周期的視角切入，借助重工業(yè)和智能手機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)，我們發(fā)現(xiàn)可以提供很多有價(jià)值的規(guī)律線索。具體而言，2000年以來，從產(chǎn)業(yè)周期視角來看，重工業(yè)崛起驅(qū)動(dòng)2002-2008年的重工業(yè)主線，智能手機(jī)滲透和應(yīng)用的爆發(fā)驅(qū)動(dòng)2009-2015年的TMT主線。而針對(duì)2016-2021年，一方面消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)了大消費(fèi)主線，另一方面光伏和電動(dòng)車崛起驅(qū)動(dòng)了新能源主線。
趨勢(shì)：見頂之后的三階段
借助重工業(yè)和智能手機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，股價(jià)見到大級(jí)別拐點(diǎn)后，其調(diào)整周期通常分為三階段。第一階段是，估值下行主導(dǎo)的調(diào)整，此階段股價(jià)調(diào)整斜率陡峭；第二階段是，估值回升驅(qū)動(dòng)的反彈，此階段股價(jià)反彈斜率陡峭；第三階段是，盈利下行主導(dǎo)調(diào)整，此階段股價(jià)調(diào)整斜率平緩，但是調(diào)整周期相對(duì)較長(zhǎng)。
新能源于2021年12月見頂后，2022年1月至4月是第一階段，估值主導(dǎo)的急速調(diào)整階段，2022年4月至8月是第二階段，估值回升驅(qū)動(dòng)的急速反彈階段，2022年9月至今是第三階段，盈利下行主導(dǎo)的調(diào)整階段。我們認(rèn)為，對(duì)新能源而言，參考重工業(yè)和智能手機(jī)經(jīng)驗(yàn)，股價(jià)反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵線索在于盈利觸底，但站在當(dāng)前，我們預(yù)計(jì)新能源的盈利觸底尚需觀察等待。
總結(jié)：新能源的兩類機(jī)會(huì)
對(duì)新能源而言，經(jīng)歷了2022年1-4月的急跌，2022年4-8月的反彈，自2022年9月開始進(jìn)入盈利增速趨勢(shì)性下行驅(qū)動(dòng)的股價(jià)調(diào)整階段。在此階段，借助重工業(yè)和智能手機(jī)復(fù)盤，我們認(rèn)為有兩類機(jī)會(huì)值得把握，一是超跌反彈機(jī)會(huì)，二是分化出的阿爾法機(jī)會(huì)。就超跌反彈機(jī)會(huì)而言，持續(xù)時(shí)間通常在1-4個(gè)月，其中，一個(gè)月左右的反彈通常由交易因素驅(qū)動(dòng)，一個(gè)季度左右的反彈通常伴隨著盈利的階段性改善。就分化出的阿爾法機(jī)會(huì)而言，能夠率先創(chuàng)新高的方向，通常是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型或借助產(chǎn)品或技術(shù)創(chuàng)新，繼而步入新的盈利上行期。
站在當(dāng)前，針對(duì)新能源板塊，我們認(rèn)為：就超跌反彈機(jī)會(huì)而言，參考重工業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)，如果2024年一季度附近新能源盈利同比出現(xiàn)階段性改善，那么本次反彈機(jī)會(huì)或較大；如果沒有盈利的階段性改善配合，僅由交易因素驅(qū)動(dòng)，那么本次反彈機(jī)會(huì)或有限。就分化的阿爾法機(jī)會(huì)而言，參考電子2016年至2021年創(chuàng)新高的經(jīng)驗(yàn)，新能源未來突圍的方向在于產(chǎn)品創(chuàng)新或技術(shù)突破。也即，以智能駕駛為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新，以光伏新技術(shù)為代表技術(shù)突破，是后續(xù)關(guān)注點(diǎn)，但當(dāng)前都處在醞釀培育階段。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；歷史規(guī)律的有效性減弱。
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