>> 渤海證券-信用債周報(bào)：發(fā)行利率下行，發(fā)行及成交規(guī)模增長(zhǎng)-240116
| 上傳日期： |
2024/1/16 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李濟(jì)安 |
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本期（1月8日至1月14日）發(fā)行指導(dǎo)利率全部下行，整體變化幅度為-11 BP至-2 BP。本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)，除定向工具發(fā)行金額小幅減少外，其余品種發(fā)行金額均增加且增幅較大；信用債凈融資額環(huán)比減少，其中企業(yè)債凈融資額增加，其余各品種凈融資額減少，企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券凈融資額為正，公司債、定向工具凈融資額為負(fù)。二級(jí)市場(chǎng)方面，本期信用債成交金額環(huán)比增長(zhǎng)，各其余品種成交金額均增加，尤其公司債、中期票據(jù)增幅較大。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差多數(shù)收窄，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況對(duì)債市形成的擾動(dòng)。
1月12日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部和金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于建立城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制的通知》，《通知》提出，搭建政銀企溝通平臺(tái)，推動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)對(duì)接；篩選可以給予融資支持的房地產(chǎn)項(xiàng)目名單，向本行政區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)推送，對(duì)存在重大違法違規(guī)行為、逃廢金融債務(wù)等問題的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和項(xiàng)目，要提示金融機(jī)構(gòu)審慎開展授信；對(duì)正常開發(fā)建設(shè)、抵押物充足、資產(chǎn)負(fù)債合理、還款來源有保障的項(xiàng)目，建立授信綠色通道，優(yōu)化審批流程、縮短審批時(shí)限，積極滿足合理融資需求，對(duì)開發(fā)建設(shè)暫時(shí)遇到困難但資金基本能夠平衡的項(xiàng)目，不盲目抽貸、斷貸、壓貸，通過存量貸款展期、調(diào)整還款安排、新增貸款等方式予以支持，同時(shí)，加強(qiáng)貸款資金封閉管理，嚴(yán)防信貸資金被挪用于購地或其他投資。
中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并頻頻推出調(diào)整和優(yōu)化政策引導(dǎo)地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，但市場(chǎng)復(fù)蘇依舊在波折中前行，“房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化”定調(diào)下，托舉政策將持續(xù)發(fā)力。現(xiàn)階段對(duì)各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程將對(duì)債券估值產(chǎn)生較大影響，拐點(diǎn)出現(xiàn)前參與仍需謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金仍可選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績(jī)優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，拉長(zhǎng)久期，向確定性要收益，也可參與業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
城投債方面，中央金融工作會(huì)議對(duì)地方債務(wù)問題提出了明確要求，“一攬子化債”政策逐步落地，特殊再融資債發(fā)行高峰過后，金融化債的接力也將繼續(xù)推進(jìn)“一攬子化債”步伐，未來金融機(jī)構(gòu)將通過展期、借新還舊、置換等市場(chǎng)化方式化解融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，城投債大勢(shì)仍將由化債行情主導(dǎo)，隨著城投債信用風(fēng)險(xiǎn)下降，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)城投估值持續(xù)修復(fù)，現(xiàn)階段中短端信用下沉策略仍是較優(yōu)選擇，可把握高債務(wù)率地區(qū)信用挖掘的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注化債資源傾斜較多的區(qū)域?？傮w而言，在穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等
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