>> 財通證券-中公教育(002607)重整旗鼓，逆境曙光-240120
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
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| 1655KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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中公教育：國內全品類職業(yè)教育培訓龍頭。公司前身成立于1999年，2019年1月自深交所重組上市。公司以國內數億知識型人群為服務對象，主營業(yè)務橫跨公共服務崗位招錄考試培訓、學歷提升、職業(yè)資格和職業(yè)能力培訓等3大板塊，提供超過100個品類的綜合就業(yè)培訓服務。截至2023年6月末，公司已有1035家直營網點覆蓋全國319個地級市，形成了垂直一體化快速響應能力驅動的企業(yè)平臺，成為國內全品類職業(yè)教育培訓的龍頭機構。
招錄考培市場需求旺盛，2021年市場規(guī)模超300億元：據Frost&Sullivan，職業(yè)考試培訓市場中，招錄類考試培訓市場2021年已達305億元，其中公職人員類/事業(yè)單位類/教師招錄類市場分別達到121/116/68億元，預計2026年增長至505億元，CAGR將達10.6%。2024年國考招錄/報名人次新高，培訓需求旺盛。2024年國考招錄人數為3.96萬人，同比+7%；實際參考人數達225.2萬人，同比+48%；參加考試人數與錄用計劃數之比約為57:1。
退費問題順利推進，現金流回正：“退費”問題出現后，公司主動調整產品結構保證實收，并壓縮網點精簡人員。公司直營分支機構數量、員工人數從2021年6月末的1859家/4.53萬人壓縮至2023年6月末的1035家/1.30萬人，期間費用從2020Q3的4.7億元/月收縮至2023Q3的1.3億元/月，現金支付壓力有所緩解。2023年9月6日，中公教育與湖南省財信信托（湖南財信現為公司第三大股東）簽訂了《信托貸款合同》，公司向財信信托借款不超過18億元，用于補充公司流動資金，盡快解決存量退費問題。待“退費”問題深度解決后，公司培訓人次及經營業(yè)績有望進一步恢復。
投資建議：中公教育（002607.SZ）作為國內全品類職業(yè)教育培訓龍頭，重視渠道建設和研發(fā)投入，構筑品牌壁壘。前兩年業(yè)績受退費問題拖累，公司通過多個股東方借款有序推進退費，重新樹立品牌形象。公職類考試培訓需求高增，國考等報名人數持續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭有望受益。我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.93/8.25/13.09億元，對應PE估值分別為61.8x/29.5x/18.6x。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、退費進展不及預期、監(jiān)管政策變化。
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