>> 華創(chuàng)證券-【債券周報】可轉(zhuǎn)債周報：市場超跌，若反彈如何布局？-240122
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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| 2390KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
周冠南,張文星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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以史為鑒，市場超跌反彈市場中，結(jié)構(gòu)性行情分析
截至1月19日，轉(zhuǎn)債市場估值和價格中位數(shù)均已跌近2023年初債市贖回潮結(jié)束時水平；股債性價比居于歷史偏高位置，權(quán)益類資產(chǎn)配置價值逐步提升，市場對超跌反彈行情布局的前瞻性思考逐漸增多。
觀察2017年以來指數(shù)走勢，市場主要經(jīng)歷了9次超跌反彈行情，超跌反彈多發(fā)生于年末歲初，反彈時間多持續(xù)1-2個月左右；若債市資金穩(wěn)定，轉(zhuǎn)債市場反彈時間與A股市場基本同步，回彈力度弱于股市。從量化角度看，歷輪超跌反彈行情具有以下結(jié)構(gòu)性特征：
?。?）金融板塊一般被譽為“牛市旗手”，但轉(zhuǎn)債的領(lǐng)先性一般，多表現(xiàn)為跟漲寬基指數(shù)；非銀轉(zhuǎn)債反彈力度強于市場，銀行轉(zhuǎn)債反彈力度弱于市場，金融轉(zhuǎn)債整體反彈力度近年趨弱；
?。?）成長風格較價值風格彈性更強。成長指數(shù)中，大盤品種在超跌趨勢下多跌幅較大，在反彈行情中，漲幅也多較小盤更優(yōu)；價值指數(shù)中，反而是小盤品種表現(xiàn)為“跌幅相對更大、反彈更強勁”；
?。?）超跌個券在反彈行情中的彈性相對更強。超跌和微跌個券在反彈行情中多表現(xiàn)為跟隨上漲，超跌個券的反彈力度相對更大；在此前下跌階段中逆勢上漲的個券，在反彈行情中多數(shù)多有不錯表現(xiàn)且彈性不弱，但不一定表現(xiàn)為繼續(xù)上漲；
?。?）小盤轉(zhuǎn)債、高價在反彈行情中賠率相對更高且漲幅相對更大；
（5）雙低轉(zhuǎn)債優(yōu)勢具有一定持續(xù)性。
當下市場環(huán)境，如何布局超跌反彈行情
?。?）從超跌板塊看，TMT、軍工、汽車、機械設(shè)備板塊的正股和轉(zhuǎn)債的跌幅均居前，若市場出現(xiàn)回暖，可關(guān)注相關(guān)板塊反彈行情。
（2）高價轉(zhuǎn)債、小盤轉(zhuǎn)債、成長風格均表現(xiàn)為超跌特征，參考歷史表現(xiàn)，在后續(xù)反彈行情中或有較好表現(xiàn)。
?。?）季報披露期，可關(guān)注業(yè)績超預期標的，警惕“踩雷”，尤其是低位板塊布局時需結(jié)合基本面情況做篩選。當前披露業(yè)績預告的轉(zhuǎn)債標的不多，但超預期標的均有相較于寬基指數(shù)更優(yōu)的表現(xiàn)。
后市，可重點關(guān)注：
?。?）主題板塊的部分個券回調(diào)后性價比提升。建議關(guān)注強力轉(zhuǎn)債、美諾轉(zhuǎn)債、博實轉(zhuǎn)債、英力轉(zhuǎn)債。（2）穩(wěn)增長政策刺激下，低位順周期板塊或仍有交易機會，建議關(guān)注潔美轉(zhuǎn)債、特紙轉(zhuǎn)債、興瑞轉(zhuǎn)債。（3）震蕩市場環(huán)境下，高股息、高分紅策略占優(yōu)，建議關(guān)注平煤轉(zhuǎn)債、淮22轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債。（4）全球地緣政治格局動蕩、美聯(lián)儲降息預期背景下可關(guān)注貴金屬板塊，建議關(guān)注恒邦轉(zhuǎn)債。
風險提示：
正股波動較大、轉(zhuǎn)債估值壓縮、正股業(yè)績增長不及預期、外圍市場波動等
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