>> 交銀國際-每日晨報-240123
| 上傳日期： |
2024/1/23 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
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今日焦點(diǎn)
2023年預(yù)覽：我們進(jìn)一步下調(diào)下半年的利潤率，以反映公司大幅削減第4季度經(jīng)銷商訂單所帶來的運(yùn)營去杠桿，疊加不利的渠道組合改變。我們目前預(yù)計2023年凈利潤將同比下降25%（此前：下降4%）。
第4季度：我們的調(diào)查顯示，受低基數(shù)效應(yīng)幫助，李寧在2023年第4季度的零售流水增長健康并與安踏品牌等的同行類似。第4季度渠道庫銷比有望下降至4-4.5倍（第3季度末為5倍）。
由于開店數(shù)量和平均店效的增長空間均有限，下調(diào)未來幾年的增長預(yù)期：鑒于李寧的開店空間有限而平均店效也已經(jīng)達(dá)到相對高的水平（李寧自營店于2023年上半年的每月店效為人民幣45萬元，高于安踏品牌、寶勝、滔博的32萬、36.7萬、35.3萬元），我們把2024-25年銷售額同比增速下調(diào)至8.9%（原為15.0%）。李寧將提高快速返單比例也意味著批發(fā)銷售將受壓。我們并預(yù)計利息收入將因?yàn)楣咀罱?2億港元收購香港物業(yè)而有所下降。
由于銷售和利潤率前景變?nèi)酰抡{(diào)評級至中性：我們預(yù)計較弱的銷售增長和利潤率將導(dǎo)致回報率下降（我們預(yù)期2023-25年ROE為13%，低于2022年的18%及2019-21年的21-27%）和對應(yīng)較低的估值。我們將目標(biāo)價下調(diào)至16.7港元，基于12倍2024年市盈率。
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