>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)市場及投行業(yè)務(wù)拖累，公司業(yè)績略有下滑-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
2023年業(yè)績略有下滑，系市場貝塔所致。公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)營收600.47億元，同比-7.77%；歸母凈利潤196.86億元，同比7.65%。其中，Q4實現(xiàn)營業(yè)收入和歸母凈利潤142億元、33億元，同比-6.8%和-31.1%。Q1-Q4的歸母凈利潤分別為54/59/51/33億元，增速分別為+3.6%/-1.3%/-4.9%/-31.1%，四季度加速下滑，主因權(quán)益市場行情影響。
年化ROE（加權(quán)）7.8%。2023年末公司總資產(chǎn)14548億元，同比+11.2%；歸母凈資產(chǎn)2689億元，同比+6.24%，杠桿水平略有提升。
市場貝塔之下，各項業(yè)務(wù)存在一定收斂，投行業(yè)務(wù)顯著下滑。1.投行業(yè)務(wù)Q4進(jìn)一步收緊，公司Q4僅1單IPO北交所發(fā)行：據(jù)wind發(fā)行日數(shù)據(jù)，23年全市場股權(quán)融資額10641億元，同比-35%，其中IPO同比-31%，再融資同比-36%；證券公司債券承銷13.4萬億元，同比+28%。23年公司IPO承銷同比-61%，再融資同比-32%、債券承銷同比+21%。2.財富管理較為穩(wěn)定：23年全市場日均交易額同比-5%，Q4日均交易額同比-0.4%。23年新發(fā)基金9605億份，同比-19%，Q4新發(fā)基金同比+4%。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前三季度同比-11%。3.23Q4公募基金凈值27.3萬億元，同比+6%，季度環(huán)比+0.3%，公司資管業(yè)務(wù)前三季度同比-8.5%。4.23Q4兩融余額16509億元，同比+7%，季度環(huán)比+3.8%。公司利息凈收入前三季度同比-21%。
盈利預(yù)測與投資建議:作為行業(yè)龍頭，在做大做強(qiáng)國有金融機(jī)構(gòu)的背景下公司有望憑借輕重資產(chǎn)發(fā)力均衡的優(yōu)勢更為獲益。預(yù)計公司2024-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤221億元、280億元。近十年資本市場逐漸發(fā)展成熟以來，公司估值中樞處于1.3x-1.8xPB，給予公司2024年1.5xPB估值，每股合理價值為28.85元，考慮A/H溢價因素，給予對應(yīng)H股合理價值為23.43港幣/股，維持A、H股“買入”評級(按HKDCNY=0.91)。
風(fēng)險提示：市場波動加大風(fēng)險，股權(quán)投資業(yè)績不達(dá)預(yù)期；信用風(fēng)險上升等。
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