>> 申萬宏源-珠海冠宇(688772)Q4業(yè)績短暫承壓，動儲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略明晰-240124
| 上傳日期： |
2024/1/24 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱棟 |
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事件：
公司公布23年年度業(yè)績預(yù)告。2023年全年，公司預(yù)計實現(xiàn)營收113-116億元，同增2.97%-5.70%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.0-3.6億元，同增229.65%-295.58%；預(yù)計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.2-2.6億元，同增1105.55%-1324.74%。
點評：
4Q23業(yè)績營收符合預(yù)期，利潤短暫承壓。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，4Q23，公司預(yù)計實現(xiàn)營收27.60-30.60億元，同比+5%~16%，環(huán)比-10%~0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.10-0.70億元，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤0.01-0.41億元。我們認(rèn)為，4Q23公司利潤短期承壓主要系三大因素：1）動儲業(yè)務(wù)規(guī)模效益暫未凸顯+產(chǎn)能爬坡良率較低，業(yè)務(wù)毛利率承壓明顯，進而帶動公司4Q23利潤下滑；2）存貨跌價損失計提影響。根據(jù)公司公告，4Q23，公司資產(chǎn)減值損失達0.43億元；3）4Q23人民幣小幅升值，公司匯兌損益存在波動，影響公司盈利。
24年消費電子迎來復(fù)蘇，新技術(shù)+新應(yīng)用打開消費電芯新空間。1）根據(jù)Canalys，23年全球智能手機和個人電腦出貨量分別為11億部/2.47億臺，同比-13%/-4%。23年公司營收同比正增長，市場份額實現(xiàn)逆勢增長。展望24年，受益于蘋果客戶份額提升和安卓高端機突破，我們預(yù)計公司在手機電芯市場份額將持續(xù)提升，消費板塊營收有望保持高速增長；2）我們預(yù)計公司23年P(guān)ack自供率達到30%，目前下游客戶愈加接受電芯+Pack聯(lián)合供應(yīng)模式，假設(shè)公司Pack自供比例在24年達到40%，我們預(yù)計Pack自供比例提升對應(yīng)營收增量有望達到3-4億元；3）小鋼殼+硅基負(fù)極等新技術(shù)加速普及，AIPC及MR等新應(yīng)用層出不窮，在材料成本趨穩(wěn)下，消費電池將進入量價齊升軌道。
動儲業(yè)務(wù)戰(zhàn)略明晰，24年減虧可期。公司動儲戰(zhàn)略聚焦啟停、海外戶儲和無人機等應(yīng)用，重點面向邊際貢獻為正的訂單。根據(jù)公司公告，公司正在籌劃控股子公司浙江冠宇增資擴股并引入外部投資者。我們認(rèn)為，隨著公司動儲板塊開啟融資進程，同步內(nèi)部精細(xì)化管理提速，費用端開支有望減少，24年業(yè)務(wù)虧損有望收窄。
投資分析意見：考慮公司動儲業(yè)務(wù)行業(yè)競爭壓力加劇，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤為3.56/9.97/13.91億元（調(diào)整前為4.67/10.71/15.06億元），對應(yīng)1月23日收盤價PE為49/18/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、下游需求不及預(yù)期、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期
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