>> 民生證券-春風(fēng)動力(603129)系列點評一：2023穩(wěn)健收官，2024邁向全球-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 837KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述。公司披露2023年度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2023年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.6億元到10.6億元，同比增長36.9%~51.1%。其中非約0.36億元，主要系政府補助。預(yù)計2023年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為9.2億元到10.2億元，同比增長16.0%~28.5%。
單季度業(yè)績同比高增環(huán)比小幅下滑。按照業(yè)績預(yù)告中值計算，公司2023Q4單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比+58.9%，環(huán)比-16.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.06億元，同比+103.3%，環(huán)比-16.6%。公司2023年全年業(yè)績高速增長，我們預(yù)計主要原因為：1）銷售端：公司兩輪車出口高速增長+四輪產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級（U/Z系列占比提升）共同帶動盈利向上；2）匯率端：受全年美元兌人民幣匯率升值影響，匯兌受益增厚全年利潤；3）海運費端：核心指標(biāo)CCFI綜合指數(shù)2022/2023年均值分別為2792/945，回落明顯，驅(qū)動公司利潤進一步釋放。公司2023Q4利潤環(huán)比小幅下滑，我們判斷主要原因為：1）國內(nèi)兩輪車市場處于淡季，內(nèi)銷季節(jié)性承壓；2）公司北美全地形車業(yè)務(wù)目前正處于去庫存階段，致批發(fā)銷量階段性承壓。
摩托車：中大排長期邏輯不改出口進程提速
1）內(nèi)銷穩(wěn)健增長：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，公司2023年摩托車內(nèi)銷數(shù)量約為8.9萬臺，同比+8.8%；其中250cc以上車型銷量3.9萬臺，同比+54%，大排量占比持續(xù)提升。產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品矩陣逐步完善，23年7月發(fā)布450NK；8月首款巡航車450CL-C上市，2024年將推出675SR、500SR、450MT等新品，建議關(guān)注對于后續(xù)銷量拉動及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)。
2）出口進程提速：據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，公司2023年摩托車出口銷量約為7.5萬臺，同比+63.4%，其中絕大部分車型均為250cc（含）及以上。公司兩輪業(yè)務(wù)加速向海外市場拓展，開啟新增長極。
全地形車：全年銷量相對穩(wěn)健產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。美國是全球最大的全地形車市場，近年來公司集中資源開拓美國市場。據(jù)中國摩托車商會數(shù)據(jù)，公司2023年全地形車出口13.6萬輛，同比-12.7%，公司全地形車產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品銷售占比穩(wěn)步提升，看好公司中長期則有望依屏產(chǎn)品線擴充（U/Z系列）、性價比優(yōu)勢持續(xù)提升市場份額。
投資建議：長期看好公司摩托車強勁品牌力+矩陣擴充帶來的銷量提振作用，以及全地形車業(yè)務(wù)性價比優(yōu)勢+渠道優(yōu)勢+結(jié)構(gòu)改善帶來的量價齊升機遇，我們預(yù)計公司2023-2025年營收119.5/150.2/185.5億元，歸母凈利潤10.06/12.68/16.03億元，EPS為6.68/8.43/10.66元。對應(yīng)2024年1月30日85.33元/股收盤價，PE分別13/10/8倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場競爭加?。缓Ｍ馑妮喰枨蟛患邦A(yù)期；匯率波動等。
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