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2023年業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，期待2024年蓄力向上，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年預(yù)告收入?yún)^(qū)間為30-32億元，同比+9.45%~16.75%，其中2023Q4預(yù)告收入?yún)^(qū)間為7.17-9.17億元，同比+23.3%~57.7%；歸母凈利潤(rùn)預(yù)告區(qū)間為1.06~1.59億元，同比+126%~239%（2022年為0.47億元），相較2021年-41~-12%，其中2023Q4歸母凈利潤(rùn)預(yù)告區(qū)間為-0.15~0.38億元，同比+34%~扭虧為盈，相較2021年-152.4%~+31.3%。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為1.5/2.3/3.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.6/1.0/1.3元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE18.7/12.3/8.9倍，預(yù)計(jì)2023Q4迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024年箱包代工補(bǔ)庫(kù)下穩(wěn)健增長(zhǎng)，服裝及品牌業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利有望持續(xù)雙回暖，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　B2B：預(yù)計(jì)2024年箱包代工補(bǔ)庫(kù)下穩(wěn)健增長(zhǎng)，服裝代工新客戶(hù)放量高增
　?。?）箱包：全球PC出貨量按季改善，且下游運(yùn)動(dòng)休閑客戶(hù)迪卡儂、Nike及VF去庫(kù)接近尾聲，預(yù)計(jì)2024年隨IT客戶(hù)走出低谷、高毛利率新客戶(hù)占比提升下，箱包有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端預(yù)計(jì)箱包代工利潤(rùn)率隨數(shù)字化推進(jìn)，生產(chǎn)效率提高而穩(wěn)中有升；（2）服裝代工：隨新客戶(hù)阿迪達(dá)斯、優(yōu)衣庫(kù)、Muji等放量有望實(shí)現(xiàn)30-50%增長(zhǎng)，利潤(rùn)端預(yù)計(jì)上海嘉樂(lè)盈利能力隨新客戶(hù)訂單規(guī)模化后明顯改善。
　　B2C：預(yù)計(jì)2024年品牌業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利持續(xù)雙回暖
　　（1）90分：國(guó)內(nèi)重視推新控費(fèi)，把握箱包品類(lèi)出海機(jī)會(huì)，利潤(rùn)率改善空間充分。國(guó)內(nèi)：2023年箱包市場(chǎng)增長(zhǎng)亮眼，天貓渠道旅行箱同比增長(zhǎng)49%但尚未恢復(fù)至疫情前，90分所在的中等價(jià)格帶占比提升，預(yù)計(jì)2024年90分通過(guò)加大新品及包袋投入，提升市場(chǎng)份額。出海：截至2023年預(yù)計(jì)跨境業(yè)務(wù)收入收縮至10%，2024年以擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的箱包品類(lèi)出海，在箱包線(xiàn)上滲透率高的國(guó)家依托亞馬遜拓展，在線(xiàn)上滲透率低的國(guó)家依托線(xiàn)下分銷(xiāo)拓展。90分推新控費(fèi)下預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)微利，新品毛利率高于老品約4-6pct，目前新品銷(xiāo)售占比不足10%，看好2024年盈利進(jìn)一步改善。（2）小米：2024年積極把握生態(tài)鏈變革機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)2024年推新節(jié)奏加快、營(yíng)銷(xiāo)自由度提升、利益分配由毛利分成向毛保模式切換，新品占比預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升并有望開(kāi)出獨(dú)立箱包旗艦店。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出行需求復(fù)蘇不及預(yù)期、下游去庫(kù)不及預(yù)期、新品銷(xiāo)售不及預(yù)期。