>> 方正證券-溫氏股份(300498)公司點評報告：肉品銷價下滑影響利潤，資金充足下仍穩(wěn)健經(jīng)營-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 300KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華 |
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事件：2024年1月31日公司發(fā)布2023年度業(yè)績預告，預計公司2023年實現(xiàn)歸母凈利潤-60億元到-65億元，同比轉(zhuǎn)虧；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-61億元到-67億元。其中，Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤-14.70億元到-19.70億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-12.53億元到-18.53億元，同比轉(zhuǎn)虧。
點評:
肉品銷價不及預期造成利潤虧損，產(chǎn)能去化或帶來轉(zhuǎn)機。2023年公司銷售肉豬2626.22萬頭（含毛豬和鮮品），同比增長46.65%，毛豬銷售均價14.81元/公斤，同比下降22.26%；2023Q4銷售793.62萬頭，同比增長44.56%，毛豬銷售均價14.36元/公斤，同比下滑37.76%。在公司穩(wěn)健發(fā)展下，生豬出欄量保持較高的增速，但由于豬價大幅下滑，公司豬養(yǎng)殖業(yè)務深度虧損。2023年公司出欄肉雞11.83億只（含毛雞、鮮品和熟食），同比增長9.51%，銷售均價13.69元/公斤，同比下降11.51%；2023Q4銷售3.22億只，同比增長8.04%，銷售均價13.81元/公斤，較2022年同期下降13.41%。整體來看，由于2023年豬肉、雞肉供給偏強，需求相對低迷，價格長期低位運行，導致畜禽養(yǎng)殖利潤承壓。隨疫病蔓延、資金壓力等帶來的產(chǎn)能主被動去化逐步進行，2024年下半年或可迎來豬價景氣周期。
充足資金+成本持降助公司穿越周期見曙光。截至2023Q3末，公司資產(chǎn)負債率為60.31%，流動負債率約55%，流動比率約1:1，債務結(jié)構(gòu)相對合理，長債與短債規(guī)?；鞠喈?，短期償債能力較好。公司現(xiàn)金流較充裕，2023Q3末各類可用資金超80億元，其中非受限資金近60億元，在低迷行情下，公司盡量維持至少50億元非受限流動資金以保證公司正常生產(chǎn)經(jīng)營。同時，公司在銀行的綜合授信額度約300億元，可滿足其正常融資需求。充足的資金可保障公司穩(wěn)健經(jīng)營，也利于其逆勢擴張。此外，公司2022年全年肉豬養(yǎng)殖綜合成本為17.2元/公斤，2023年10月該成本已降至15.6元/公斤，預計隨產(chǎn)能利用率和管理效率等提高，成本將繼續(xù)改善。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收分別為846.57、1106.40、1195.14億元，實現(xiàn)歸母凈利分別為-62.30、80.79、115.26億元，對應2024-2025年的PE為15.47、10.84x，維持“推薦”評級。
風險提示:豬價行情波動風險；產(chǎn)能釋放不及預期風險；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風險
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