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■美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)韌性，市場(chǎng)修正了此前過激的降息預(yù)期。2023年四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再超市場(chǎng)預(yù)期，居民消費(fèi)動(dòng)能轉(zhuǎn)換，私人投資“雙輪驅(qū)動(dòng)”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生性和可持續(xù)性均在提升。從美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)看，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁，失業(yè)率保持低企且名義薪資保持高增，服務(wù)通脹在薪資和房?jī)r(jià)上漲的雙重支撐下回落遇阻，金融條件亦未顯著收緊。前瞻地看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性仍將持續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和力度或不及市場(chǎng)預(yù)期。
　　■ 2023年中國(guó)實(shí)際GDP增速5.2%，好于年初“5%左右”的預(yù)期目標(biāo)。其中，四季度實(shí)際GDP增速5.2%，但兩年復(fù)合增速由4.4%降至4.0%，有效需求仍不足，價(jià)格低位運(yùn)行。去年底至今，各類政策落地效果初顯，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能筑底企穩(wěn)。外需邊際趨緩，內(nèi)需延續(xù)分化，與公共部門相關(guān)的基建和制造業(yè)投資動(dòng)能邊際增強(qiáng)，與私人部門相關(guān)的消費(fèi)和房地產(chǎn)投資未見明顯改善。
　　■前瞻地看，預(yù)計(jì)2024年GDP增速目標(biāo)將繼續(xù)錨定5%，各項(xiàng)政策積極進(jìn)取，著力提升增長(zhǎng)動(dòng)能。2023年全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)于1月下旬公布后，未來(lái)將進(jìn)入兩個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)真空期。疊加今年春節(jié)時(shí)間偏晚、春節(jié)假期延長(zhǎng)，1-2月經(jīng)濟(jì)修復(fù)或延續(xù)低迷。后續(xù)隨著二十屆三中全會(huì)召開、地方及全國(guó)“兩會(huì)”部署各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)工作，政策效力有望于二季度開始逐步顯現(xiàn)。
　　■金融形勢(shì)方面，融資需求端，2023年12月仍呈現(xiàn)公共部門強(qiáng)于私人部門的特征；貨幣供給端，政府債融資加快導(dǎo)致資金回流，疊加2022年高基數(shù)影響，M2增速降至9.7%，M1持平上月，結(jié)束連續(xù)7個(gè)月的下跌趨勢(shì)。
　　■財(cái)政形勢(shì)方面，2023年12月一般公共預(yù)算收入有望延續(xù)改善，支出或提速，土地出讓收入繼續(xù)拖累政府性基金收支。前瞻地看，2024年財(cái)政政策積極程度或高于2023年，官方赤字率或?yàn)?.6%，對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模5萬(wàn)億。
　　■貨幣政策方面，1月24日，央行超預(yù)期下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5pct，幅度較過去兩年翻番，同時(shí)下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率0.25pct，明確釋放了“提信心”“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策誠(chéng)意。一是與國(guó)資委市值管理考核、證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化投資者保護(hù)等相關(guān)政策協(xié)調(diào)配合，推動(dòng)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。二是預(yù)計(jì)可增加基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)1萬(wàn)億、廣義貨幣供給7.5萬(wàn)億，保持流動(dòng)性合理充裕，助力政府債發(fā)行。三是預(yù)計(jì)可節(jié)約商業(yè)銀行融資成本約88億元，穩(wěn)定凈息差，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。