>> 招商銀行-美國非農(nóng)就業(yè)2023年12月數(shù)據(jù)點評：“再平衡”遇阻-240106
| 上傳日期： |
2024/1/9 |
大小： |
615KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
-- |
作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
12月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.7萬（市場預(yù)期17.0萬），失業(yè)率3.7%（市場預(yù)期3.8%），勞動參與率62.5%（市場預(yù)期62.8%），平均時薪同比增速4.1%（市場預(yù)期3.9%），環(huán)比增速0.4%（市場預(yù)期0.3%）。
適齡人口勞動參與率超調(diào)修復(fù)疊加新冠疫情再起波瀾，勞動參與率大幅回落，勞動力市場“供求平衡”進(jìn)程遇阻。在勞動力供給再度收縮的影響下，失業(yè)率保持低企，名義薪資保持高增，新增就業(yè)亦現(xiàn)相當(dāng)韌性，這可能對通脹粘性形成支撐。前瞻地看，去通脹進(jìn)程或?qū)⒋蠓啪彛缆?lián)儲轉(zhuǎn)鴿力度大概率不及市場預(yù)期。
一、新增就業(yè)：韌性超預(yù)期
受職位空缺高企影響，美國勞動力市場保持了相當(dāng)?shù)捻g性，12月新增就業(yè)人數(shù)21.7萬，顯著超出市場預(yù)期，并實現(xiàn)連續(xù)2個月正增。11月職位空缺率仍高達(dá)5.3%，1-11月中樞則高達(dá)5.7%，而2019年全年中樞僅為4.5%。此外，美國勞工部將10-11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計下修了7.1萬，至此四季度月均新增就業(yè)人數(shù)錄得16.5萬，顯著低于三季度的22.1萬，勞動力市場仍在“一波三折”中逐步轉(zhuǎn)冷。值得注意的是，12月機構(gòu)調(diào)查就業(yè)人數(shù)高增但家庭調(diào)查就業(yè)人數(shù)轉(zhuǎn)跌，反映勞動力市場仍具韌性但難言強勁。
從結(jié)構(gòu)看，職位空缺而非行業(yè)景氣度主導(dǎo)了新增就業(yè)走勢。從PMI數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)景氣度正在快速轉(zhuǎn)冷，制造業(yè)景氣度則持續(xù)低迷。但從新增就業(yè)看，服務(wù)業(yè)就業(yè)仍在擴張，制造業(yè)就業(yè)亦保持正增。服務(wù)業(yè)方面，11月職位空缺率仍然高于6%的分項包括醫(yī)療、餐飲、娛樂、酒店、專業(yè)及商業(yè)服務(wù)，而12月領(lǐng)跑服務(wù)業(yè)私人部門新增就業(yè)的恰恰就是教育與醫(yī)療、休閑酒店，合計貢獻(xiàn)了服務(wù)業(yè)私人部門新增就業(yè)的80.3%；制造業(yè)方面，11月建筑業(yè)已是最后一個職位空缺率高于5%的分項，該分項同樣在12月領(lǐng)跑了制造業(yè)新增就業(yè)，貢獻(xiàn)度高達(dá)77.3%。
二、失業(yè)率＆勞動參與率：勞動力供給意外收縮
受勞動參與率意外下行影響，美國12月失業(yè)率僅為3.7%，顯著低于市場預(yù)期的3.8%。12月勞動參與率大幅回落0.3pct至62.5%，全年齡段勞動參與率均有所下行，55歲以上人口下行幅度較大。入冬以來，以新冠變體JN.1為代表的呼吸道傳染病再度肆虐，逆轉(zhuǎn)了勞動參與率持續(xù)上行的大勢，勞動力供給的再度收縮同時導(dǎo)致了職位空缺率的居高不下和失業(yè)率的持續(xù)低企。
三、薪資增速：保持強勁
受勞動力供給再度收縮影響，美國12月薪資增速超出市場預(yù)期，環(huán)比增速高達(dá)0.44%，同比增速高達(dá)4.1%。從結(jié)構(gòu)看，10個一級分項中已有6個環(huán)比增速達(dá)到0.5%，比11月多1個，薪資高增的廣度進(jìn)一步提升，反映了勞動力市場的供求矛盾是整體而非結(jié)構(gòu)問題。
四、影響及前瞻：薪資高增支撐通脹粘性
盡管經(jīng)濟動能仍在回落，但勞動力市場的“再平衡”進(jìn)程已在勞動力供給再度收縮影響下遇阻。如若薪資增速繼續(xù)保持高位支撐非房服務(wù)通脹，疊加房價、房租高增支撐住房服務(wù)通脹，去通脹“最后一公里”仍然漫長。
市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期有所轉(zhuǎn)冷，但總體依舊樂觀，指向投資者仍然低估了美國通脹粘性。美元OIS曲線暗示美聯(lián)儲2024年全年將合計降息137bp（5.5次），3月開啟首次降息的概率約為65%。美股三大指數(shù)微漲。標(biāo)普500指數(shù)收漲0.18%，納斯達(dá)克指數(shù)收漲0.19%，道瓊斯指數(shù)收漲0.07%。長期限美債小幅走弱。10年期收益率上行5bp到4.05%，30年期收益率上行5bp至4.20%。美元小幅走強。美元指數(shù)從102.42上行至102.44，美元兌換離岸人民幣匯率從7.17下跌至7.16。
|
|
