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2023年1-11月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額69,822.8億元，同比下降4.4%，降幅較前值收窄3.4pct，今年以來累計(jì)收窄18.5pct；兩年復(fù)合增速-4.0%，較前值反彈1.4pct。
　　11月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比高增，增速較前值大幅上升26.8pct至29.5%，為21年5月以來最高；兩年復(fù)合增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，較前值回升11.7pct至8.6%。利潤(rùn)率明顯提升、投資收益集中入賬是11月利潤(rùn)修復(fù)的主要支撐，量緩價(jià)跌則形成小幅拖累。
　　一、利潤(rùn)拆分：量緩價(jià)跌，利潤(rùn)率明顯提升
　　首先，量緩價(jià)跌拖累企業(yè)營(yíng)收修復(fù)動(dòng)能?；鶖?shù)效應(yīng)下，11月營(yíng)收同比增速上行3.6pct至6.1%，但兩年復(fù)合增速小幅下降0.1pct至2.5%。量方面，11月工業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能邊際下行，工業(yè)增加值同比增速6.6%，但兩年復(fù)合增速下降0.4pct至4.4%。價(jià)方面，內(nèi)外需走弱，PPI延續(xù)低迷，降幅走闊0.4pct至-3.0%；上中下游PPI同比、環(huán)比全面下行，價(jià)格對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的拖累邊際加劇。
　　其次，利潤(rùn)率明顯上升，成本持續(xù)下降，費(fèi)用小幅抬升。11月營(yíng)收利潤(rùn)率7.15%，較前值大幅上升近1.0pct。產(chǎn)銷銜接改善疊加規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，助力企業(yè)單位成本下降。累計(jì)來看，企業(yè)成本及費(fèi)用壓力總體仍然較大，但邊際緩解。1-11月企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本和費(fèi)用分別為84.92元和8.35元，分別較去年同期高0.12元和0.39元，但分別較前值低0.06元和0.03元。
　　二、結(jié)構(gòu)：原材料加工拖累緩解，裝備制造業(yè)支撐增強(qiáng)
　　三大行業(yè)累計(jì)利潤(rùn)增速均有改善，動(dòng)能繼續(xù)分化。電熱燃水業(yè)利潤(rùn)增速高位繼續(xù)抬升，主要受電力行業(yè)的支撐；采礦業(yè)利潤(rùn)降幅小幅收窄；制造業(yè)上中下游利潤(rùn)均有改善，降幅收窄3.8pct至-4.7%。從動(dòng)能來看，電熱燃水業(yè)和制造業(yè)利潤(rùn)修復(fù)動(dòng)能增強(qiáng)，而采礦業(yè)利潤(rùn)兩年復(fù)合增速持續(xù)下降。
　　從細(xì)分行業(yè)看，觀察兩年復(fù)合累計(jì)同比增速，一是上游原材料加工各行業(yè)利潤(rùn)降幅持續(xù)收窄，其中黑色金屬、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)降幅分別收窄13.9pct和10.6pct，表現(xiàn)最好。二是中游裝備制造業(yè)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，拉動(dòng)作用增強(qiáng)。電氣機(jī)械（23.3%）、鐵路，船舶等運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)（15.0%）利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)；受產(chǎn)銷加快、出口增長(zhǎng)的帶動(dòng)，汽車制造業(yè)（1.6%）增速提升；受新產(chǎn)品訂單增加帶動(dòng)，計(jì)算機(jī)、通信電子設(shè)備制造業(yè)（-7.8%）降幅持續(xù)收窄。三是下游消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善，必選消費(fèi)好于可選消費(fèi)。必選消費(fèi)制造業(yè)中，酒飲料茶、食品、煙草利潤(rùn)增速較高，農(nóng)副食品加工（-6.3%）利潤(rùn)降幅收窄?？蛇x消費(fèi)制造業(yè)中，木材加工（9.9%）利潤(rùn)增速提升，紡織、紡織服裝、醫(yī)藥、造紙等行業(yè)降幅均有收窄，但仍大幅收縮。
　　從利潤(rùn)占比看，下游行業(yè)占比下降。其中，1-11月消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)占比19.3%，較前值下降0.4pct，表明需求改善仍需提速。中游裝備制造業(yè)，上游采礦和原材料加工業(yè)利潤(rùn)占比分別上升至36.0%和35.3%。
　　分所有制看，國(guó)有、私營(yíng)和股份制企業(yè)利潤(rùn)均明顯改善。單月看，考慮兩年復(fù)合增速，11月國(guó)有、私營(yíng)和股份制企業(yè)利潤(rùn)增速均大幅回升（19.4%，8.2%，10.9%），但外商企業(yè)利潤(rùn)增速由正轉(zhuǎn)負(fù)（-2.4%）。累計(jì)看，1-11月所有類型企業(yè)增速降幅均有所收窄。
　　三、前瞻：利潤(rùn)持續(xù)改善，需求決定斜率
　　前瞻地看，企業(yè)利潤(rùn)有望延續(xù)改善，全年增速有望轉(zhuǎn)正。萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債兩批項(xiàng)目清單已經(jīng)下達(dá)，將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能回升，需求回暖；政策積極托舉下，供需結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，企業(yè)生產(chǎn)有望提速；PPI通脹有望筑底回升，拖累邊際緩解；疊加企業(yè)庫(kù)存持續(xù)去化，利潤(rùn)率或繼續(xù)反彈；但利潤(rùn)改善斜率仍取決于需求修復(fù)速度。