>> 招商銀行-工業(yè)企業(yè)利潤2023年1-12月點評：曲折修復，分化明顯-240127
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,劉陽 |
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2023年1-12月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額76,858.3億元，同比下降2.3%，連續(xù)兩年陷入收縮；降幅較1-11月收窄2.1pct，較2022年全年收窄1.7pct。兩年復合增速-3.2%，降幅較1-11月收窄0.8pct。
12月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比保持較快增長，增速較前值高位下降
12.7pct至16.8%，兩年復合增速下降5.1pct至3.5%。生產(chǎn)動能放緩、價格低位震蕩、利潤率下降均形成一定拖累，投資收益集中入賬或形成一定支撐。
一、全年走勢：增速降幅逐月收窄，修復動能曲折前進
觀察同比增速，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速逐月收窄，自2023年初1-2月同比下降22.9%收斂至全年下降2.3%，降幅累計收窄20.6pct；一、二季度利潤分別同比下降21.4%和12.7%，下半年在政策托舉下，供需兩端積極因素顯現(xiàn)，成本下降利潤率提升，三、四季度利潤同比由負轉(zhuǎn)正，增速提升，增速分別為7.7%和16.2%。觀察兩年復合增速，2023年上半年利潤修復動能有所波動，二季度有所放緩；下半年整體動能提升，四季度加速修復。
二、利潤拆分：量升價跌，利潤率下降
全年來看，企業(yè)營收累計增長1.1%，增速自7月份以來逐月提升，主要受到工業(yè)生產(chǎn)的帶動，以及價格拖累有所緩解。量方面，規(guī)上工業(yè)增加值累計增長4.6%，增速逐季提升；價方面，PPI累計增速上半年降幅加速走闊，下半年有所收斂，全年下降3.0%。利潤率下降是企業(yè)利潤收縮的主要拖累，全年累計利潤率為5.76%，逐月改善，但仍較2022年下降0.33pct。1-12月企業(yè)每百元營業(yè)收入中的成本和費用分別為84.76元和8.56元，分別較2022年高0.04元和0.36元。
12月工業(yè)生產(chǎn)動能邊際下行，工業(yè)增加值同比增速6.8%，但兩年復合增速下降0.4pct至4.0%。價格低位震蕩，PPI環(huán)比增速降幅走闊，同比仍然低迷。利潤率明顯下降，成本持續(xù)下降，但費用顯著抬升。12月營收利潤率約5.25%，較前值大幅下降1.8pct。
三、行業(yè)結(jié)構(gòu)：結(jié)構(gòu)性凸顯，裝備制造業(yè)及公用事業(yè)支撐增強
分三大門類看，采礦業(yè)（-19.7%）和制造業(yè)（-2.0%）利潤全年累計增速陷入收縮，但二者走勢明顯分化，前者降幅走闊，后者明顯收窄；電熱燃水業(yè)（54.7%）利潤高速增長，且增速提升。觀察兩年復合增速，采礦業(yè)利潤仍保持較快增長，但動能明顯放緩；制造業(yè)利潤大幅收縮，修復加快；電熱燃水業(yè)利潤由降轉(zhuǎn)增，增速陡峭上行。
從細分行業(yè)看，一是基數(shù)效應下，上游原材料加工業(yè)全年累計降幅明顯收窄17.8pct，主要受固定資產(chǎn)投資整體較為平穩(wěn)、下游需求修復的帶動，黑色、有色、石油、化纖等行業(yè)利潤高速增長，但兩年復合增速仍陷收縮，降幅持續(xù)收窄。二是中游裝備制造業(yè)利潤增長加快，全年累計增速4.1%，較上年加快2.4pct；電氣機械、鐵路船舶航空航天運輸設備、汽車、通用設備等受訂單增加，產(chǎn)業(yè)鏈升級、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展等的帶動下，利潤高增；但計算機、通信和其他電子設備制造受出口承壓的影響，利潤陷入收縮。三是下游消費品制造業(yè)利潤持續(xù)修復，必選消費好于可選消費，全年累計增速-1.1%，降幅較上年收窄10.0pct；必選消費中，酒飲料茶、食品、煙草利潤增速較高，農(nóng)副食品加工降幅收窄；可選消費制造業(yè)中，木材加工增速提升，表現(xiàn)最好，紡織增速由負轉(zhuǎn)正，家具、紡織服裝、醫(yī)藥、造紙等行業(yè)降幅均有收窄。
從利潤占比看，中游裝備制造業(yè)及公用事業(yè)占比提升。1-12月中游裝備制造業(yè)及公用事業(yè)利潤占比分別為37.0%和8.9%，分別較2022年上升2.2pct和3.7pct；上游采礦和原材料加工業(yè)，消費品制造業(yè)利潤占比分別為34.3%和19.8%，分別較2022年下降5.1pct和0.8pct，主要受價格下降及需求不足的影響。
四、不同所有制企業(yè)：私企外企壓力仍大
不同所有制企業(yè)利潤均在修復。其中，私營企業(yè)利潤全年累計同比增速2.0%，由負轉(zhuǎn)正，其他所有制企業(yè)利潤累計增速均明顯收窄。從兩年復合增速看，各類企業(yè)利潤修復仍然承壓，國有控股工業(yè)企業(yè)表現(xiàn)最好，復合增速為-0.3%，私營企業(yè)，外商及港澳臺商企業(yè)分別為-2.7%和-8.1%。
五、前瞻：工業(yè)企業(yè)利潤有望穩(wěn)步修復
低基數(shù)下，2024年開年工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速或明顯轉(zhuǎn)正，修復動能有望加強。一方面，宏觀政策協(xié)調(diào)發(fā)力下，今年上半年經(jīng)濟動能有望明顯增強，將帶動需求回暖，供需結(jié)構(gòu)或進一步優(yōu)化調(diào)整。另一方面，企業(yè)成本費用壓力有望繼續(xù)緩解，利潤率或繼續(xù)反彈；PPI通脹有望逐步轉(zhuǎn)正，量價對利潤的支撐或有所加強。
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