>> 招商銀行-日本央行2024年1月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：告別低通脹，依然低增長-240127
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
大?。?/td>
| 509KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
譚卓,王天程,張巧栩 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
1月23日，日本央行宣布維持負(fù)政策利率、收益率曲線控制和資產(chǎn)購買計(jì)劃，將十年期國債收益率保持在0附近，上限1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
值得注意的是，日本央行對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和通貨膨脹的態(tài)度截然相反。盡管經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)弱跡象，但日本央行仍然保持樂觀，認(rèn)為收入和支出之間的良性循環(huán)將支撐長期增長；盡管通脹水平已經(jīng)連續(xù)21個(gè)月位于2%上方，但日本央行仍然高度謹(jǐn)慎，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)指向他們并不認(rèn)為2%以上的通脹是可持續(xù)的。與此同時(shí)，日本央行選擇忽視名義薪資增長但實(shí)際薪資下跌的問題，繼續(xù)將全部精力集中在提振通脹上。
前瞻地看，如果實(shí)際收入增速持續(xù)為負(fù)，擺脫“低通脹”和擺脫“低增長”就不能畫上等號(hào)。疊加美聯(lián)儲(chǔ)行將步入降息周期，即使通脹水平繼續(xù)保持在2%上方，日本央行的轉(zhuǎn)鷹空間也已非常有限。
一、經(jīng)濟(jì)：聚焦通脹
短期轉(zhuǎn)冷不改長期樂觀，日本央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法總體依舊積極。2023年實(shí)際增速預(yù)測(cè)值從2.0%下修至1.8%，2024年預(yù)測(cè)值從1.0%上修至1.2%，2025年預(yù)測(cè)值維持在1.0%不變。從短期看，海外經(jīng)濟(jì)放緩和國內(nèi)政策退坡令日本經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，2023年三季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)；但從長期看，收入和支出間的良性循環(huán)仍將進(jìn)一步強(qiáng)化，日本經(jīng)濟(jì)仍將以高于潛在水平的速度增長。
短期達(dá)標(biāo)不改長期謹(jǐn)慎，日本央行密切關(guān)注“薪資-物價(jià)”螺旋的可持續(xù)性。受油價(jià)下行影響，日本央行將2024財(cái)年CPI通脹（除生鮮食品）預(yù)測(cè)值從2.8%下調(diào)至2.4%，但將2024財(cái)年和2025財(cái)年核心CPI通脹預(yù)測(cè)值維持在1.9%不變，即日本央行仍然不認(rèn)可內(nèi)生通脹能夠長期維持在2%上方。
截至2023年12月，日本CPI通脹（除生鮮食品）已經(jīng)連續(xù)21個(gè)月位于2%上方。盡管讀數(shù)已經(jīng)跌至2.3%，但這更多來自于油價(jià)下行的影響，剔除油價(jià)影響的核心CPI通脹水平仍然高達(dá)3.7%，遠(yuǎn)高于目標(biāo)值2%。然而，與長達(dá)30年的低通脹經(jīng)歷相比，本輪通脹達(dá)標(biāo)的時(shí)間仍然不夠長。
對(duì)日本央行來說，將通脹穩(wěn)定在2%上方是比穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長更為重要的任務(wù)。當(dāng)被問及如何看待實(shí)際收入增速為負(fù)時(shí)，植田和男答非所問，表示關(guān)鍵點(diǎn)仍然是讓通脹水平穩(wěn)定轉(zhuǎn)正。
二、政策：繼續(xù)寬松
日本央行宣布維持現(xiàn)行利率政策不變。短期政策利率維持在-0.1%，十年期國債利率維持在零附近，上限1%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
日本央行宣布維持資產(chǎn)購買計(jì)劃不變。將視需要購買交易所交易基金（ETF）和日本房地產(chǎn)投資信托基金（J-REITs），年余額增幅上限分別為￥12萬億和￥1,800億。CP余額維持在￥2萬億左右，購買速度對(duì)標(biāo)新冠疫情之前，CP余額也將逐步回歸疫前水平￥3萬億。
植田和男在新聞發(fā)布會(huì)中釋放了“鷹鴿參半”的信號(hào)。植田和男表示，預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，若價(jià)格目標(biāo)實(shí)現(xiàn)在望，將考慮是否還應(yīng)維持負(fù)利率政策。另外，植田和男還表示通脹的不確定性仍然較高，并且強(qiáng)調(diào)如有需要將毫不猶豫地加碼寬松政策。
三、市場(chǎng)：日元止跌
日本股市持續(xù)上漲。日經(jīng)225指數(shù)漲至1990年2月以來的最高點(diǎn)36984.51，日內(nèi)漲幅達(dá)1.17%；日本國債收益率曲線小幅牛平。1年期收益率保持不變，10年期國債收益率小幅下跌1.4個(gè)基點(diǎn)至0.643%；日元止跌。議息會(huì)議前一周，日元匯率一度跌至去年11月底以來的最低水平，日本央行公布決議后，美元兌日元短線拉升約50點(diǎn)至147.35。
四、前瞻：告別低通脹，依然低增長
從長期看，日本經(jīng)濟(jì)可能正經(jīng)歷“告別低通脹，依然低增長”的范式轉(zhuǎn)換期。一方面，通脹水平已經(jīng)在2%上方保持了21個(gè)月；另一方面，實(shí)際收入增速已經(jīng)連續(xù)26個(gè)月同比下跌。即使名義薪資和物價(jià)水平之間的正向循環(huán)得以成功建立，持續(xù)低迷的實(shí)際收入水平也將對(duì)實(shí)際增長繼續(xù)構(gòu)成拖累，疊加美聯(lián)儲(chǔ)行將步入降息周期，日本央行的轉(zhuǎn)鷹空間已然不大。
|
|
