>> 安信國際-環(huán)球新材(6616.HK)新產(chǎn)能投產(chǎn)，增長可期-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
大小： |
802KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹瑩 |
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2024年2月2日，環(huán)球新材（6616.HK）舉行二期智能新工廠揭牌暨生產(chǎn)啟動儀式，標志著公司產(chǎn)能進入新階段。此前公司受產(chǎn)能瓶頸影響，訂單不能充分滿足，我們認為新產(chǎn)能將有力助推公司業(yè)績增長?？紤]到外延發(fā)展帶來的管理及財務費用的增加，我們下調(diào)23/24/25年凈利潤預測至2.09/3.83/5.68億人民幣，對應EPS為0.18/0.32/0.47港元。下調(diào)目標價至6.1港元，維持“買入”評級。
報告摘要
新產(chǎn)能投產(chǎn)，首批落地一萬噸珠光產(chǎn)能。公司原有珠光顏料產(chǎn)能為1.8萬噸，已經(jīng)接近滿產(chǎn)狀態(tài)，二期工廠設計產(chǎn)能3萬噸，將逐步落地，首批落地約1萬噸。投產(chǎn)后，能夠更好的滿足市場需求。二期工廠自動化程度更高、更節(jié)能，是全球規(guī)模最大、最先進的珠光材料工廠，未來將主要生產(chǎn)高端汽車耐候級、化妝品級、特殊功能級珠光顏料產(chǎn)品。
收購CQV，正式跨入國際市場。公司于23年8月正式完成收購CQV的交割工作。公司于CQV的協(xié)同效應體現(xiàn)在：1）渠道互補，CQV在海外的高端產(chǎn)品渠道較強，環(huán)球新材在國內(nèi)工業(yè)級產(chǎn)品渠道資源較多，可以互為補充；2）產(chǎn)品互補，雙方合計1900多種產(chǎn)品，極大的擴充了產(chǎn)品矩陣；3）增強研發(fā)生產(chǎn)互補，CQV在研發(fā)和自動化生產(chǎn)方面有領先的技術優(yōu)勢，而環(huán)球新材則有成本優(yōu)勢，兩者可以互為補充。我們認為收購CQV有里程碑式的意義，極大利好公司未來的發(fā)展。
收入保持穩(wěn)健增長。23年上半年收入4.64億，同比增長21.5%。其中合成云母材珠光顏料收入1.8億，同比增長23%，天然云母基材珠光顏料收入2.02億，同比增長2.1%。產(chǎn)品結構還在進一步優(yōu)化，高端產(chǎn)品的占比進一步提升。珠光顏料23年上半年銷量0.91萬噸，同比增長15.3%，是驅(qū)動珠光顏料業(yè)務收入增長的主要動力。此外合成云母業(yè)務也有進一步發(fā)展，對外銷售的合成云母粉收入0.39億，較22年同期的800萬有了跨越式的發(fā)展。新能源電池材料收入310萬，實現(xiàn)零的突破。
外延擴張增加費用支出。公司23年上半年凈利潤0.94億，同比下降14.5%，除成本上升導致毛利率降低的影響外，財務費用的大幅增加為另一影響因素。上半年財務費用為0.21億，較22年同期增加1600萬。主要原因在于公司為了進行并購擴張發(fā)行了可轉(zhuǎn)債，以及增加銀行借款。此外，由于CQV費用率較高，合并報表后會一定程度拉高公司的管理費用率。
完成多筆融資交易。公司于23年11月完成5000萬美元可轉(zhuǎn)債融資，利率為9%，2025年到期。23年11月，子公司七色鹿寨完成股權融資，融資額10億人民幣。
我們認為二期工程的落地將國內(nèi)業(yè)績，此外國際業(yè)務也有望得到更快的發(fā)展?？紤]到外延發(fā)展帶來的管理及財務費用的增加，我們下調(diào)23/24/25年凈利潤預測至2.1/3.8/5.7億人民幣，對應EPS為0.18/0.32/0.47港元。下調(diào)目標價至6.1港元，維持“買入”評級，較當前股價有75%的上漲空間。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟下行影響下游需求,原材料成本上升，合并整合工作不及預期。
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