久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　轉(zhuǎn)債：卡倍轉(zhuǎn)02（123238.SZ）基本情況：
　　A +級，2月1日上市，發(fā)行規(guī)模5.29億元，老股配售比例87.02%。最新收盤價(jià)113.9元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率70.71%，純債溢價(jià)率48.48%，YTM 0.88%。
　　正股：卡倍億（300863.SZ）概況：
　　專業(yè)生產(chǎn)汽車電線電纜，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于歐美日和國內(nèi)高端品牌，實(shí)控人個(gè)人，合計(jì)持股34.63%，最新總市值29.01億元；最近一期歸母凈利潤同比+25.17%，扣非PETTM 18.15x，PB（MRQ）2.52x，均處最近5年最低位。
　　主要看點(diǎn)：
　　新能源線業(yè)務(wù)：新能源車電壓從400V升至800V，對線束線纜輸送能力、絕緣保護(hù)、電磁兼容等性能要求進(jìn)一步提升。自動(dòng)駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)等功能需求提升，高速線纜用量、數(shù)據(jù)傳輸速度及價(jià)值量也在同步提升。卡倍億新能源線業(yè)務(wù)目前收入占比約10%，未來將持續(xù)受益于汽車電動(dòng)化智能化趨勢。
　　普通電線業(yè)務(wù)：卡倍億是國內(nèi)汽車線纜龍頭、自主品牌，已取得大眾、通用、寶馬、戴姆勒-奔馳、沃爾沃、陸虎、上汽、廣汽、吉利等主流整車廠認(rèn)證，為矢崎、安波福等知名汽車線束企業(yè)提供長期穩(wěn)定配套服務(wù)，業(yè)務(wù)量和毛利率均較穩(wěn)定，同時(shí)有望受益于國產(chǎn)替代、自主品牌市占率提升。
　　產(chǎn)能瓶頸即將突破：本期轉(zhuǎn)債募資主要用于湖北卡倍億生產(chǎn)基地項(xiàng)目（2.5億元）、寧海汽車線纜擴(kuò)建項(xiàng)目（2億元）、汽車線纜絕緣材料改擴(kuò)建項(xiàng)目（0.99億元）。此次擴(kuò)產(chǎn)將有效解決公司產(chǎn)能瓶頸，同時(shí)彌補(bǔ)公司在華中地區(qū)的產(chǎn)能空缺，結(jié)合已有成都基地，基本實(shí)現(xiàn)西南、華中、東北、東南各主要經(jīng)濟(jì)帶、汽車產(chǎn)業(yè)集群的戰(zhàn)略布局。
　　成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)健增長：汽車線束行業(yè)集中度高，卡倍億作為長期合作的Tier2供應(yīng)商，可將銅價(jià)波動(dòng)壓力順利傳導(dǎo)至下游。相對線束同業(yè)，卡倍億毛利率穩(wěn)中有升、費(fèi)用控制能力良好、管理效率較高，WIND一致預(yù)期2023-25年歸母凈利潤同比分別+41.61%、+37.22%和+33.85%。
　　轉(zhuǎn)債合理估值推導(dǎo)：基于山證可轉(zhuǎn)債估值模型，假設(shè)正股股價(jià)不變，綜合BSM、二叉樹和MC模擬，我們認(rèn)為卡倍轉(zhuǎn)02合理估值在115-125元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、汽車銷量不及預(yù)期、新能源車市場拓展不及預(yù)期等。