久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

■黃金強(qiáng)勢的背后，與美元實際利率的負(fù)相關(guān)性出現(xiàn)背離：黃金作為不生息資產(chǎn)，美元實際利率可以視作黃金的持有成本，兩者在理論上為負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是近兩年，這個負(fù)相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)了顯著背離。
　　■央行增加購金是支撐金價的主因：（1）黃金在全球儲備資產(chǎn)中的歷史變化：從高度集中到再平衡。全球央行對黃金的儲備經(jīng)歷了三個歷史階段，前布雷頓時期（1976年以前）、牙買加體系時期（1976-2008）、再平衡時期（2008年以后）。近兩年，黃金儲備的再平衡出現(xiàn)加速跡象。從金融危機(jī)之后到2022年之前，央行每年的購金量在500噸上下，全球每年的黃金需求量大約為4500噸，央行購金占總需求的比例約為11%，對金價的影響有限。但是從2022年開始，央行購金量翻倍，從往年的500噸上升為1000噸，占比也從11%直接躍升到20%以上。2023年也保持著這個趨勢未變。（2）“百年未有之大變局”加速黃金儲備再平衡。增持黃金的主力集中在新興市場央行。新興市場央行為何在這兩年加大了對于黃金的購買？我們認(rèn)為，一個很重要的原因是世界格局的變化，導(dǎo)致儲備資產(chǎn)多元化的必要性和緊迫性在抬升，客觀上加速了黃金儲備的再平衡。對于部分新興市場國家而言，全球從緩和走向?qū)?，促使其更加關(guān)注自身儲備資產(chǎn)的安全性，而西方國家對俄羅斯的金融制裁開啟了一個危險且糟糕的先例，表明在儲備資產(chǎn)中過度依賴單一貨幣存在政治上巨大的尾部風(fēng)險。因此，儲備資產(chǎn)多元化、再平衡的必要性和緊迫性進(jìn)一步抬升，黃金的價值在此時就凸顯出來。
　　■央行購金對黃金的影響：中期來說（1-2年），央行加大增持黃金的趨勢已經(jīng)形成，且尚未看到逆轉(zhuǎn)的跡象，預(yù)計會繼續(xù)成為金價的重要驅(qū)動力。長期來說（3-10年），新興市場央行對黃金的增持存在一個閾值，當(dāng)黃金在儲備資產(chǎn)中的占比逐漸接近這一閾值時，對金價的利多影響將逐步鈍化，這一閾值的高低將決定黃金儲備再平衡持續(xù)的時間。
　　■ 2024年倫敦金或有望挑戰(zhàn)2300美金：黃金仍處于上漲周期，倫敦金在2024年或有望突破2,300美金/盎司，建議維持中高配。第一，美元實際利率的高企壓力緩解，利好黃金。第二，美元缺乏單邊升值動力，對黃金無利空影響。第三，央行購金的趨勢仍在，利好黃金。