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美東時間1月31日，美聯(lián)儲宣布將利率水平維持在5.25-5.5%區(qū)間，縮表節(jié)奏維持在$950億/月。
　　一方面，美聯(lián)儲政策邏輯正式從聚焦“抗通脹”轉(zhuǎn)換至聚焦“雙目標”，明確表態(tài)年內(nèi)大概率降息，下一次議息會議可能會降低縮表速度；另一方面，為抑制“再通脹”風險，避免金融條件大起大落，美聯(lián)儲明確打壓了市場過激的降息預期。前瞻地看，勞動力市場和住房市場“供不應求”的格局均難以改變，通脹粘性和經(jīng)濟韌性均有支撐，降息幅度仍可能不及市場預期。
　　一、經(jīng)濟：穩(wěn)步擴張
　　美聯(lián)儲認可經(jīng)濟正在穩(wěn)步擴張，但認為“軟著陸”不確定性仍存。美聯(lián)儲將議息會議聲明中對經(jīng)濟狀況的判斷由“見頂回落”恢復為“穩(wěn)步擴張”，認為經(jīng)濟在2023年下半年沖高回落后仍然保持了較強韌性。鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美國經(jīng)濟的韌性表現(xiàn)來自于居民部門的強勁需求和供給側(cè)的持續(xù)修復，而私人投資已在高利率影響下顯著承壓，認為后續(xù)隨著供給修復影響退潮，高利率的限制性作用會進一步發(fā)酵。
　　美聯(lián)儲肯定了抗通脹的階段性進展，但仍未宣告最終勝利。美聯(lián)儲在議息會議聲明中沿用了“通脹在過去一年間顯著回落，但仍處高位”的表述。鮑威爾在新聞發(fā)布會上強調(diào)，通脹仍有反彈風險，核心PCE通脹仍然高達2.9%，過去六個月環(huán)比讀數(shù)的大幅回落很大程度上來自于商品通縮的暫時性貢獻。如若要將通脹水平長期穩(wěn)定在2%附近，服務(wù)通脹必須進一步回落。
　　美聯(lián)儲認為勞動力市場正在強勁表現(xiàn)中走向供求平衡。美聯(lián)儲在議息會議聲明中沿用了“有所放緩但仍然強勁”的表述。鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，大量新增就業(yè)來自于勞動力供給的擴張，過去一年間勞動參與率持續(xù)上行，25-54歲人口勞動參與率已經(jīng)修復至疫前水平。勞動力市場供需缺口正在持續(xù)收窄，但仍然供不應求。
　　美聯(lián)儲降低了對金融風險問題的關(guān)注度。美聯(lián)儲在議息會議聲明中刪除了與金融條件、信用條件和銀行體系相關(guān)的表述，鮑威爾亦未在議息會議中繼續(xù)強調(diào)與金融條件相關(guān)的問題。但與此同時，受商業(yè)地產(chǎn)下行沖擊，紐約社區(qū)銀行業(yè)績不及預期引發(fā)股價大幅下跌，并帶動美國十年期國債利率大幅走低，或使得美聯(lián)儲再度聚焦金融風險。
　　二、政策：兼顧“雙目標”
　　美聯(lián)儲宣布維持現(xiàn)行貨幣政策不變。政策利率維持在5.25-5.5%區(qū)間，縮表計劃維持$950億/月，包括$600億中長期美國國債和$350億抵押支持證券（MBS）。
　　從議息會議聲明看，美聯(lián)儲開始強調(diào)會在充分就業(yè)和穩(wěn)定通脹之間“做好平衡”，并明確表示降息已納入美聯(lián)儲的政策考量。從新聞發(fā)布會看，鮑威爾首次明確“在年內(nèi)降息是合適的”，但仍需確定通脹能穩(wěn)定在2%的水平，并表示3月議息會議開啟降息為時過早，但可能會放緩縮表節(jié)奏。
　　值得注意的是，鮑威爾在新聞發(fā)布會上明確打壓了市場過激的降息預期。盡管政策邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)換，但美聯(lián)儲仍然高度重視預期引導的謹慎性和連續(xù)性，以避免通脹預期反彈和金融條件大起大落。
　　三、市場：銀行風險再起波瀾
　　議息會議打壓提前降息預期，疊加部分科技公司業(yè)績不及預期，美股三大指數(shù)全面收跌。標普500指數(shù)收跌1.61%，納斯達克指數(shù)收跌2.23%，道瓊斯指數(shù)收跌0.82%。紐約社區(qū)銀行出險，美國國債收益率全面下行。2年期下行13bp至4.21%，5年期下行13bp到3.84%，10年期下行12bp到3.91%，30年期下行8.4bp至4.17%。收益率曲線下移導致美元小幅走弱。美元指數(shù)從103.40下行至103.27，美元兌換離岸人民幣匯率從7.184微幅上漲至7.185。境外美元流動性相對寬松。根據(jù)今日境外銀行間美元拆借加權(quán)成交利率，隔夜5.32%左右，1w5.40%，1m5.55%，3m5.50%，6m5.45%。
　　四、影響及前瞻：年中降息
　　隨著美聯(lián)儲政策邏輯的轉(zhuǎn)換，疊加中小銀行風險再起波瀾，年中開啟降息的概率進一步提升。美元隔夜利率曲線（OIS）暗示美聯(lián)儲大概率將于5月議息會議開啟首次降息，全年合計降息156bp（超過6次）。
　　前瞻地看，美聯(lián)儲全年降息幅度可能不及預期。就業(yè)市場和住房市場均可能延續(xù)“供不應求”的狀態(tài)，繼續(xù)支撐服務(wù)通脹粘性和經(jīng)濟韌性，核心通脹穩(wěn)定在2%水平仍有難度。