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公司是全球領(lǐng)先的銅企，擁有大量銅、金、鉬優(yōu)質(zhì)資源。自由港-麥克莫蘭成立于1987年，總部位于美國(guó)亞利桑那州鳳凰城，主要產(chǎn)品為銅、金、鉬。公司在北美、南美、印尼等地區(qū)擁有多座資源量大且可采年限長(zhǎng)的銅鉬礦山，其中包括多個(gè)世界級(jí)項(xiàng)目，如全球最大的銅金礦之一印尼Grasberg礦區(qū)、美國(guó)的大型銅礦Morenci以及秘魯Cerro Verde銅礦等。2023年公司礦山產(chǎn)量銅191.05萬(wàn)噸，黃金61.99噸，鉬3.72萬(wàn)噸，銅鉬產(chǎn)量均在全球前三。預(yù)計(jì)公司2024-2026年銅銷(xiāo)量為186.0/190.5/195.0萬(wàn)噸，黃金為62.2/46.7/46.7噸，鉬為3.9/4.1/4.1萬(wàn)噸。成本方面，2023年公司銅礦生產(chǎn)和運(yùn)輸成本為5,203美金/噸，C1成本為3.549美金/噸，同比+7%。
　　近三年公司分紅比例提升，資產(chǎn)負(fù)債率下降。2021-2023年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為43.06/34.68/18.48億美金，2023年歸母凈利潤(rùn)的明顯下降主要由于對(duì)PTFI持股的下降所致，但是這三年公司的分紅比例反而逐年提升，分別為12.49%/21.71%/40.74%。同時(shí)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也在持續(xù)優(yōu)化，近三年分別為52.07%/51.32%/47.99%。其他主要財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，2021-2023年公司ROE為35.65%/23.48%/11.46%，股息率為0.9%/1.38%/1.23%，EV/EBITDA為6.4/6.5/8.1倍。
　　在北美擁有九座銅、鉬礦山，資源儲(chǔ)量豐富。公司在北美地區(qū)擁有7座銅礦和2座鉬礦，2021-2023年北美銅礦產(chǎn)量分別為66.22/66.54/61.23萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2024年銷(xiāo)量57.15萬(wàn)噸。2021-2023年，公司北美銅礦的C1成本分別為4,167/5,181/5,798美金/噸，預(yù)計(jì)2024年上升至6,371美金/噸。北美地區(qū)未來(lái)增量：1）LoneStar氧化礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，每年可提升銅產(chǎn)量2.27萬(wàn)噸左右；2）Bagdad產(chǎn)能翻倍項(xiàng)目（2023年產(chǎn)量6.6萬(wàn)噸），已經(jīng)于2023年底完成可研。
　　在南美控股大型銅礦Cerro Verde，預(yù)計(jì)24年成本穩(wěn)中有降。公司在南美擁有兩座銅礦，即秘魯?shù)腃erro Verde銅礦（公司持股53.56%）和智利的El Abra銅礦（公司持股51%）。南美銅礦具備露采、選礦、濕法冶煉產(chǎn)能，產(chǎn)品以精礦和陰極銅形式出售。2021-2023年，公司南美銅礦銅產(chǎn)量分別為47.79/53.34/54.52萬(wàn)噸，鉬產(chǎn)量分別為0.95/1.04/1.00萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2024年銅銷(xiāo)量51.26萬(wàn)噸，南美+北美鉬銷(xiāo)量合計(jì)3.86萬(wàn)噸。2021-2023年，公司南美銅礦的C1成本分別為4,591/5,159/5,247美金/噸，預(yù)計(jì)2024年為5,225美金/噸。
　　印尼Grasberg是全球成本最低的銅礦之一，現(xiàn)有產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)和KL投產(chǎn)能夠貢獻(xiàn)增量。Grasberg礦區(qū)屬于PT-FI公司（FCX持股48.76%），該礦區(qū)是世界上最大的銅金礦之一，由6個(gè)礦體構(gòu)成，其中GBC、DMLZ、BG在產(chǎn)，KL在建，GRS_OP和DOZ已經(jīng)枯竭。Grasberg礦區(qū)擁有證實(shí)+可信儲(chǔ)量：銅1,399萬(wàn)噸，黃金818噸，且品位很高，加之副產(chǎn)品價(jià)值高，因此成本全球領(lǐng)先，2021-2023年公司印尼銅礦的C1成本為419/198/200美金/噸，預(yù)計(jì)2024年為198美金/噸。2021-2023年，公司印尼銅礦產(chǎn)量60.60/71.08/75.30萬(wàn)噸，金產(chǎn)量42.61/55.92/61.52噸；預(yù)計(jì)2024年銅銷(xiāo)量76萬(wàn)噸，金銷(xiāo)量62噸。Grasberg中短期增量：磨礦產(chǎn)能和效率的提升，預(yù)計(jì)2024H2完成后每年可新增銅產(chǎn)能2.7萬(wàn)噸、黃金產(chǎn)能1.2噸；長(zhǎng)期增量：KL礦預(yù)計(jì)2029年正式投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年或增加產(chǎn)量銅25萬(wàn)噸、黃金16噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際業(yè)務(wù)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、印尼政府不履行將PT-FI的IUPK條款延長(zhǎng)至2041年的風(fēng)險(xiǎn)；礦山開(kāi)采活動(dòng)中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、發(fā)生突發(fā)事件，導(dǎo)致產(chǎn)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。