| 上傳日期： |
2024/2/23 |
大小： |
597KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,牛夢(mèng)琦 |
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1月我國(guó)新增社融6.5萬(wàn)億（預(yù)期5.78萬(wàn)億），同比多增5,061億；新增人民幣貸款4.92萬(wàn)億（預(yù)期4.67萬(wàn)億），同比多增162億；M2同比增長(zhǎng)8.7%（預(yù)期9.3%）。
一、信貸：規(guī)模再創(chuàng)新高，居民端現(xiàn)企穩(wěn)跡象
人民幣貸款略超季節(jié)性水平，房地產(chǎn)政策加碼放松下，房企開(kāi)發(fā)貸款和居民購(gòu)房需求或是主要支撐因素。1月新增人民幣貸款4.92萬(wàn)億，創(chuàng)歷史同期新高，高于近五年均值約1.1萬(wàn)億。新增貸款在去年高基數(shù)水平上仍超預(yù)期，既表明私人部門(mén)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)，也反映盡管央行要求金融機(jī)構(gòu)信貸投放要總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，但并非“改變金融機(jī)構(gòu)信貸投放正常的季節(jié)規(guī)律”。
企業(yè)端，PSL投放撬動(dòng)房地產(chǎn)“三大工程”相關(guān)貸款需求，疊加房地產(chǎn)“白名單”火速擴(kuò)容，對(duì)新增貸款形成一定支撐。1月非金融企業(yè)貸款新增3.86萬(wàn)億，同比少增8,200億。其中，中長(zhǎng)貸當(dāng)月新增3.31萬(wàn)億，同比少增1,900億；短貸新增1.46萬(wàn)億，同比少增500億。表內(nèi)信貸需求回升壓縮銀行收票規(guī)模，票據(jù)融資呈現(xiàn)“量跌價(jià)升”。1月票據(jù)凈融資減少9,733億，同比多減5,606億；國(guó)股行半年直貼利率中樞為2.25%，環(huán)比大幅上升92bp。
居民端，1月房地產(chǎn)政策松綁再提速，一線城市均調(diào)整限購(gòu)政策，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期，或托底購(gòu)房需求，尤其是二手房。1月居民中長(zhǎng)貸新增6,272億，同比多增4,041億，規(guī)?；氐?017-2019年平均水平。
二、社融：政府債發(fā)行放緩，企業(yè)債逆勢(shì)擴(kuò)容
1月新增社融6.5萬(wàn)億，社融存量增速9.5%，與上月持平。開(kāi)年以來(lái)政府債發(fā)行速度明顯放緩，1月新增政府債融資2,947億，同比少增1,193億。在央行“大力發(fā)展直接融資，推動(dòng)公司信用類(lèi)債券和金融債券市場(chǎng)發(fā)展”的政策導(dǎo)向下，1月企業(yè)債融資增加4,835億，同比多增3,197億，環(huán)比多增7,576億。受票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模下降和經(jīng)濟(jì)活力增強(qiáng)的影響，1月未貼現(xiàn)票據(jù)新增5,635億，同比大幅多增2,672億。
三、貨幣：M2增速急落，M1增速陡升
M2同比增速大幅降至8.7%，主要受居民存款大幅少增拖累。一方面，春節(jié)前居民企業(yè)往往存在大量取現(xiàn)需求，通常若春節(jié)在2月份，1月居民存款往往同比少增。另一方面，結(jié)合居民中長(zhǎng)貸較強(qiáng)勁表現(xiàn)，房地產(chǎn)剛需和改善性需求或有所釋放，居民存款可能重新流入房市。1月居民存款增加2.53萬(wàn)億，同比少增3.67萬(wàn)億；企業(yè)存款增加1.14萬(wàn)億，同比多增1.86萬(wàn)億；財(cái)政存款增加8,604億，同比多增1,776億。M1同比增速5.9%，環(huán)比大幅上升4.6pct，接近去年同期水平，指向經(jīng)濟(jì)活躍度邊際再增強(qiáng)。
四、前瞻：私人部門(mén)內(nèi)生動(dòng)能增強(qiáng)
總體而言，居民中長(zhǎng)貸增加、存款回落，疊加M1增速大幅回升，均顯示私人部門(mén)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能有企穩(wěn)跡象。這既得益于房地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，也來(lái)自公共部門(mén)擴(kuò)大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)的正向拉動(dòng)，若這一趨勢(shì)能維持，有利于信心提振和收入改善。前瞻地看，隨著春節(jié)后政府債發(fā)行加快，社融增速有望回升；隨著春節(jié)前居民存款回落這一季節(jié)性因素消退，即使房地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)小幅回暖，M2增速仍將邊際上行，1月廣義流動(dòng)性呈現(xiàn)的大幅缺口（“M2-社融”增速差）或相應(yīng)收窄。
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