>> 財通證券-澤宇智能(301179)深耕電力信息化，應用集成+省外市場雙翼齊飛-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
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| 1520KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張一弛 |
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深耕電力信息化行業(yè)，系統(tǒng)集成為核心業(yè)務：公司的主營業(yè)務為電力設計、系統(tǒng)集成、施工與運維，2023年H1的營收分別為0.20/3.45/0.82億元，系統(tǒng)集成占比76.82%，為公司的核心業(yè)務。公司深耕江蘇省電網(wǎng)，2023年H1省內(nèi)業(yè)務占比54.00%，同時不斷開拓省外市場，服務范圍已覆蓋全國29個省市，省外業(yè)務有望高速增長。2023年前3季度，公司整體營收增速高達58.72%，目前也在研發(fā)布局多項新業(yè)務，有望保持較高的業(yè)績增長。
電力信息化建設進程加快，打開系統(tǒng)集成成長空間：根據(jù)中電聯(lián)，我國2011-2018年間電力信息化投資規(guī)模由211億元增長至785.4億元，CAGR為20.65%。根據(jù)國網(wǎng)公告，2023年電網(wǎng)投資額將超5200億元，再創(chuàng)歷史新高。系統(tǒng)集成是電力信息化的重要建設環(huán)節(jié)，2024年作為建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的關鍵期，預計系統(tǒng)集成仍將擁有廣闊的市場空間。隨著電力市場化改革加速，電力系統(tǒng)外的民營企業(yè)或?qū)⒂兴芤妫偁巸?yōu)勢有望凸顯。
一站式服務能力優(yōu)異，區(qū)位資源積累深厚：一站式服務漸成電力信息化行業(yè)趨勢，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局較早，相關資質(zhì)取得較為充分，有望受益于產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應。此外，江蘇省作為我國用電大省，智能電網(wǎng)建設較為領先，公司在省內(nèi)積累了深厚的技術經(jīng)驗和客戶資源，且為中興通訊的一級經(jīng)銷商，供應商關系良好，為公司開拓業(yè)務新領域奠定了扎實基礎。2022年公司在安徽、北京市場營收均已破億，2023年H1公司省外業(yè)務增速高達146.92%。目前公司也正在大力研發(fā)變電站巡檢機器人、智能光纖管理系統(tǒng)、地基云臺氣象裝置、SF6字化遠程表計，有望成為公司業(yè)績新增長點。
投資建議：我們預計公司在2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.45/15.07/19.66億元，歸母凈利潤2.89/3.56/4.44億元。對應PE分別為18.24/14.79/11.86倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：電力信息化政策推動不及預期；上游供應商高度集中；對單一客戶依賴程度較高；新領域和新區(qū)域業(yè)務開拓不及預期。
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