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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　集采影響下全年業(yè)績(jī)小幅下滑，符合預(yù)期。目前集采負(fù)面影響已基本出清，關(guān)節(jié)續(xù)約或帶來(lái)利好，維持增持評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。維持2023-2025年預(yù)測(cè)EPS為0.72/0.95/1.25元，參照板塊中樞給予2024年目標(biāo)PE 34X，維持目標(biāo)價(jià)32.30元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，經(jīng)初步核算，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.09億元（同比+0.6%，下同），歸母凈利潤(rùn)2.78億元（-9.7%），扣非凈利潤(rùn)2.54億元（-7.3%）；據(jù)此計(jì)算，2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.16億元（-5.7%），歸母凈利潤(rùn)0.97億元（-0.8%），扣非凈利潤(rùn)0.92億元（-0.2%）。在關(guān)節(jié)、脊柱國(guó)采形成的降價(jià)、渠道補(bǔ)差、基數(shù)效應(yīng)，以及銷量增長(zhǎng)的綜合影響下全年業(yè)績(jī)略有下滑，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　集采負(fù)面影響已基本出清，關(guān)節(jié)續(xù)約或帶來(lái)利好。關(guān)節(jié)首輪國(guó)采降價(jià)及基數(shù)影響已于2023年充分出清；脊柱2024年有望在2023年國(guó)采后渠道補(bǔ)差形成的低基數(shù)上強(qiáng)勁增長(zhǎng)；運(yùn)醫(yī)國(guó)采預(yù)計(jì)2024Q2起執(zhí)行，但規(guī)模尚小預(yù)計(jì)影響有限。關(guān)節(jié)國(guó)采續(xù)約招標(biāo)預(yù)計(jì)于2024年4月左右完成，參考近幾次高耗國(guó)采規(guī)則以及關(guān)節(jié)國(guó)采續(xù)標(biāo)1號(hào)公告表述，預(yù)計(jì)公司首輪未中標(biāo)的膝關(guān)節(jié)本次續(xù)約時(shí)有望中標(biāo)，2024Q2起有望貢獻(xiàn)增量。作為產(chǎn)品質(zhì)量好、供應(yīng)服務(wù)能力強(qiáng)的國(guó)產(chǎn)關(guān)節(jié)龍頭企業(yè)，公司份額亦有望持續(xù)提升。
　　持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，不斷創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在優(yōu)勢(shì)的關(guān)節(jié)領(lǐng)域持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，近期3D打印腫瘤膝關(guān)節(jié)、鋯鈮球頭髖關(guān)節(jié)等新品陸續(xù)獲批，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)。業(yè)務(wù)藍(lán)圖亦積極拓展，骨科領(lǐng)域脊柱、運(yùn)醫(yī)、創(chuàng)傷產(chǎn)品線持續(xù)豐富，齒科、PRP、機(jī)器人等戰(zhàn)略布局不斷推進(jìn)，有望陸續(xù)創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)節(jié)國(guó)采續(xù)約規(guī)則或結(jié)果不及預(yù)期，手術(shù)量不及預(yù)期