>> 招商證券-A股流動(dòng)性與風(fēng)格跟蹤月報(bào)(202403)：市場(chǎng)情緒持續(xù)修復(fù)，龍頭風(fēng)格有望回歸-240302
| 上傳日期： |
2024/3/2 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,涂婧清 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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進(jìn)入3月ETF有望持續(xù)為A股貢獻(xiàn)邊際增量資金，中證A50ETF集中發(fā)售、資金結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制約束、央企市值管理、信貸脈沖指標(biāo)明顯回升等多個(gè)因素共振，有望提振中大盤風(fēng)格的表現(xiàn)，龍頭風(fēng)格和核心資產(chǎn)可以開始逐漸提高關(guān)注度。
風(fēng)格展望：展望3月市場(chǎng)風(fēng)格，龍頭風(fēng)格和核心資產(chǎn)可以開始逐漸提高關(guān)注度。中證A50ETF集中發(fā)售、資金結(jié)構(gòu)和交易機(jī)制約束、央企市值管理、信貸脈沖指標(biāo)明顯回升等多個(gè)因素共振，有望提振中大盤風(fēng)格的表現(xiàn)。經(jīng)濟(jì)基本面改善，國(guó)內(nèi)政府整體開支力度加大，城中村和保障房建設(shè)提速有望間接帶動(dòng)整體融資需求改善，有利于偏大盤風(fēng)格。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，制造業(yè)產(chǎn)能投放增速有望在2024年逐漸放緩，使得未來競(jìng)爭(zhēng)格局開始逐步優(yōu)化，對(duì)各行業(yè)龍頭來說相對(duì)更加有利。資金面角度，未來小微盤股可能面臨一定流動(dòng)性約束；外資信心有望修復(fù)，“真外資”逐漸回流；此外投資被動(dòng)化的大趨勢(shì)下，ETF申購(gòu)有望繼續(xù)為市場(chǎng)貢獻(xiàn)增量資金。
2月復(fù)盤：2月全球主要交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下調(diào)，港股A股領(lǐng)漲。大類資產(chǎn)上，全球股市普漲，港股>A股>美歐，外匯市場(chǎng)美元指數(shù)反彈，非美貨幣走弱，人民幣匯率貶值。大宗商品方面，本月大宗商品價(jià)格普跌，原油價(jià)格小幅上漲。債市方面，3月降息預(yù)期淡化背景下美債利率快速上行，中債利率先升后降，中美利差走擴(kuò)。A股2月觸底回升，成長(zhǎng)率先反彈迎來估值修復(fù)。
流動(dòng)性與資金供需：流動(dòng)性方面，2月貨幣政策持續(xù)發(fā)力，超預(yù)期降準(zhǔn)和5年期LPR超預(yù)期調(diào)降，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松。外部方面，美國(guó)1月通脹放緩進(jìn)程不及預(yù)期，美國(guó)1月份零售銷售明顯降溫，通脹下行不及預(yù)期疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鷹派信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期繼續(xù)降溫。目前市場(chǎng)主流預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)首次降息推遲至2024年6月且年內(nèi)僅降息3次，而5月利率維持不變的概率為73.8%。預(yù)期的進(jìn)一步修正有待更多數(shù)據(jù)出爐，預(yù)計(jì)3月美元指數(shù)及美債收益率很可能延續(xù)高位震蕩的格局。股市資金供需方面，結(jié)構(gòu)性行情下3月ETF有望延續(xù)凈申購(gòu)貢獻(xiàn)增量資金；隨著兩會(huì)召開，經(jīng)濟(jì)目標(biāo)制定，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面溫和修復(fù)，外資有望凈流入；隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，融資資金可能轉(zhuǎn)向凈流入。隨著流動(dòng)性沖擊結(jié)束，此前充當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn)定資金的力量逐漸減弱，凈買入規(guī)模有所下降，市場(chǎng)企穩(wěn)回升開始更多依賴市場(chǎng)自發(fā)力量，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性有望在3月繼續(xù)改善。
市場(chǎng)情緒與資金偏好：1）節(jié)前萬得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)突破均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差的上軌，節(jié)后雖有所回落但仍處于歷史較高水平，顯示A股中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯；2）除科創(chuàng)50、大盤價(jià)值外，各主要寬基指數(shù)的估值和交易集中度均處于歷史相對(duì)低位；3）2月交易熱度明顯提升的板塊主要集中在TMT板塊（海外AI映射）、高股息紅利板塊（煤炭、公用事業(yè)）和低估值大央企板塊（銀行），但煤炭板塊的估值及交易集中度目前已上升至歷史較高水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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