久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：百威亞太發(fā)布2023年度業(yè)績，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入68.56億美元，內(nèi)生同比+11.1%；EBITDA為20.23億美元，內(nèi)生同比+10.8%。其中，23Q4實現(xiàn)營業(yè)收入12.93億美元，內(nèi)生同比+8.9%；EBITDA為2.66億美元，內(nèi)生同比+31.3%。
　　23年噸價提升明顯，產(chǎn)品結構升級順利。
　　拆分量價看，量：公司2023年全年/Q4實現(xiàn)銷量927.67/156.67萬千升，內(nèi)生同比+4.6%/-2.1%；價：2023年全年/Q4噸酒價內(nèi)生同比+6.2%/+11.2%。公司持續(xù)推進高端化發(fā)展戰(zhàn)略，各主要市場噸酒價均有所提升，2023全年/Q4毛利率為50.4%/47.7%，內(nèi)生同比+0.59/+2.61Pcts；EBITDA全年/Q4內(nèi)生同比+10.8%/+31.3%。
　　分地區(qū)看，1）亞洲西部：23Q4收入及EBITDA內(nèi)生同比+9.2%/+35.7%，銷量內(nèi)生同比-1.9%，噸酒價內(nèi)生同比+11.3%；其中印度23年表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于同業(yè)，高端及超高端產(chǎn)品組合收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長，帶動23年全年收入實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長。2）亞洲東部：23Q4收入及EBITDA內(nèi)生同比+7.7%/+23.2%，銷量內(nèi)生同比-3.4%，噸酒價同比+11.4%；其中韓國受高基數(shù)、競爭對手推出新品以及日本品牌重返市場影響，23年銷量總體持平，總市場份額預計同比減少1.5pcts。23年EBITDA逐季改善，受益于23年10月11日對韓國的核心品牌提價，23Q4EBITDA實現(xiàn)強勁增長。但23Q4韓國東方啤酒收到一項有關關稅的稅務審計申索，產(chǎn)生了約6600萬美元的非經(jīng)常性費用，拖累稅后利潤。
　　23Q4中國區(qū)域高端產(chǎn)品表現(xiàn)良好，整體呈現(xiàn)量跌價增。
　　23Q4中國地區(qū)實現(xiàn)收入及EBITDA內(nèi)生同比+11.1%/ +44.4%；噸酒價內(nèi)生同比+14.7%，主要系產(chǎn)品結構升級以及夜場等渠道復蘇帶動；銷量內(nèi)生同比-3.1%，主要系啤酒行業(yè)消費者信心疲軟，核心及價值產(chǎn)品表現(xiàn)較弱。23Q4中國區(qū)域高端產(chǎn)品表現(xiàn)良好，百威及超高端產(chǎn)品收入同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
　　23年全年來看中國區(qū)域銷量同比增長4.3%，公司市場份額提升0.69pcts，其中成熟市場廣東和福建亦實現(xiàn)了市場份額的提升。23年百威金尊和黑金等創(chuàng)新產(chǎn)品收入實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長，合計銷量超過1億升。23年公司在中國的高端和超高端產(chǎn)品收入亦實現(xiàn)強勁的雙位數(shù)增長，高端市場份額提升。
　　加強中國渠道擴張，推動業(yè)績增長。2024年公司持續(xù)推動渠道擴張，百威經(jīng)銷城市數(shù)計劃從2023年底的220個擴張至235個，超高端產(chǎn)品組合經(jīng)銷城市數(shù)從2023年底的63個擴張至70個。2023年12月1日起，太古可口可樂和百威正式合作，安徽和湖北主要渠道的百威公司系列產(chǎn)品經(jīng)銷權歸太古可口可樂所有。太古可口可樂在湖北和安徽擁有約2900名員工，覆蓋約1.2億名消費者，雙方強強聯(lián)手有利于加強百威在兩地的非現(xiàn)飲渠道，也為百威發(fā)展其他地區(qū)釋放更多精力和資源。24年建議繼續(xù)關注其合作進展及成效。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到韓國市場仍有拖累，下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤分別至10.40/11.76億美元（較前次下調(diào)11%/12%），引入2026年歸母凈利潤預測為13.17億美元，當前股價對應24-26年PE分別為21x/19x/17x。我們持續(xù)看好公司在高端及超高端領域的競爭優(yōu)勢，維持“增持”評級。
　　風險提示：渠道掌控力減弱；市場競爭加劇；原材料上漲超預期。