>> 廣發(fā)證券-云音樂(09899.HK)音樂社區(qū)為基石，24年會員有望加速增長-240303
| 上傳日期： |
2024/3/3 |
大小： |
931KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實,周喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績：云音樂23年實現(xiàn)收入78.67億元人民幣，同比下滑13%，vs.彭博一致預(yù)期（下同）為78.69億元。23年毛利率為26.7%，vs.一致預(yù)期為26.1%，同比提升12.3pct。23年凈利潤為7.34億元，vs.一致預(yù)期為5.49億元。經(jīng)調(diào)整凈利潤為8.19億元，利潤率為10%，vs.一致預(yù)期為6.29億元，22年同期為1.15億虧損。
未來仍更注重用戶增長和社區(qū)差異化建設(shè)，基于音樂和社區(qū)的商業(yè)化能力逐步夯實。23年MAU達2.06億，同比提升9%。23年在線音樂服務(wù)收入達到43.51億元，同比增長18%，其中，（1）會員訂閱收入為36.49億元，同比增長20%，付費會員數(shù)同比增長15%，達到4412萬，付費率對應(yīng)為21.4%；付費用戶數(shù)高于市場一致預(yù)期的4321萬。月均ARPU值同比增長5%達到6.9元。（2）非訂閱收入為7億元，同比增長6%。2023年社交娛樂業(yè)務(wù)收入同比下滑34%至35.16億元。
盈利預(yù)測與投資建議。云音樂流量健康增長，基于訂閱、廣告等商業(yè)化的收入表現(xiàn)穩(wěn)健。未來公司將繼續(xù)踐行差異化的音樂內(nèi)容社區(qū)運營策略，積極獲客促進規(guī)模增長，近期產(chǎn)品改版進一步圍繞用戶聽歌體驗升級，強化產(chǎn)品壁壘。我們預(yù)計24-25收入達到82/95億元，同增5%、15%。公司23年毛利率提升較快，得益于音樂版權(quán)成本的優(yōu)化和直播分成比例的持續(xù)收縮。我們預(yù)計24-25年公司NonGAAP歸母凈利潤為9.84億元和14.47億元。參考可比公司，給予云音樂24年利潤對應(yīng)22x PE估值，公司合理價值為110.05港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：用戶變現(xiàn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇和監(jiān)管趨嚴(yán)等風(fēng)險。
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