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拓展美林投資時鐘應用，構建ETF宏觀擇時策略：我們改良美林投資時鐘并將其應用于大類資產配置，以ETF作為投資標的構建可交易的ETF宏觀擇時策略。我們構建經濟指數與流動性指數，并將經濟狀態(tài)劃分為四個周期，以ETF在不同周期的歷史均值收益作為觀點矩陣輸入Black-Litterman模型計算ETF的配置權重，該策略可獲得穩(wěn)健收益率。模型結果顯示當前經濟處于衰退期；TED利差進入下行區(qū)間。2024年2月策略實現收益率1.63%。
　　兩融市場回顧：12月融資融券余額下滑，轉融通利率水平下降：截至2月29日，融資余額14340.34億元，環(huán)比-3.95%；融券余額435.30億元，環(huán)比33.86%。醫(yī)藥生物、電子、電力設備等行業(yè)的融資及融券余額最高；電力設備、醫(yī)藥生物、電子、非銀金融等行業(yè)本月融資凈償還額較高、同時融券凈賣出額較高。近期轉融通利率整體呈現上升趨勢，從月初3%抬升至月末4%左右。
　　ETF動量擇勢策略表現：板塊篩選方法更新，策略表現改善：ETF動量擇勢策略使用XGBoost預測出的ETF上漲概率作為動量指標，以基金份額歷史分位數代表擁擠度，選擇動量排名前七且（1-擁擠度分位數）排名前五的板塊，最后選擇板塊內動量最大的ETF。2024年2月，基于動量和擁擠度構建的動量擇勢ETF策略實現收益率13.50%。
　　基本面配對策略行業(yè)特色因子更新，策略本月表現亮眼：我們對所有國企兩融標的進行層次聚類分析得到初步配對股票池，并使用基本面因子對各集合中的股票打分，選取分差最高的前20對股票進行多空交易。在基本面因子的選擇上，通用因子包括ROE、股息率、ROIC、現金流量比和已獲利息倍數；將金融地產以外的其他一級行業(yè)分為紅利型、先進制造型和消費型三類，其中紅利型行業(yè)特色因子為資本支出/折舊攤銷環(huán)比增量，先進制造型行業(yè)特色因子為研發(fā)投入強度，消費型行業(yè)特色因子為預收賬款同比增速。2024年2月基本面配對策略實現收益3.36%。
　　資產配置觀點：根據宏觀擇時策略，建議當前繼續(xù)超配債券；TED利差進入下行區(qū)間，未來應減少對境外ETF的配置。2月投資者市場偏好改善，A股觸底回升，5年期LPR調降幅度超預期，美聯(lián)儲降息預期有所回落，看好A股后續(xù)行情。
　　風險提示：報告結論基于歷史價格信息和統(tǒng)計規(guī)律，但二級市場受各種即時性政策影響易出現統(tǒng)計規(guī)律之外的走勢，所以報告結論有可能無法正確預測市場發(fā)展，報告閱讀者需審慎參考報告結論。歷史收益不代表未來業(yè)績表現，文中觀點僅供參考，不構成投資建議。